四川
今年前六個(gè)月，黃金價(jià)格從年初最高點(diǎn)下跌近四分之一，不管什么時(shí)候進(jìn)場(chǎng)的投資者，現(xiàn)在大多處于虧損狀態(tài)。之前在高位喊著黃金永遠(yuǎn)漲的聲音，如今漸漸沉默。
漲多必跌是市場(chǎng)鐵打的規(guī)律，這一輪下跌的根本原因之一就是前期漲幅過大 —— 從 2022 年算起，黃金最高時(shí)翻了近四倍，這樣的漲幅之后，調(diào)整在所難免。
即使現(xiàn)在跌了不少，從最低點(diǎn)算起依然有接近三倍的漲幅，低位買入的人仍然持有豐厚利潤(rùn)。
宏觀因素進(jìn)一步推動(dòng)了黃金下跌。美國(guó) 5 月非農(nóng)就業(yè)新增 17.2 萬(wàn)人，幾乎是市場(chǎng)預(yù)期的兩倍，前幾個(gè)月數(shù)據(jù)還在往上修。
隨后公布的 CPI 數(shù)據(jù)達(dá)到 4.3%，創(chuàng)幾年新高。油價(jià)因?yàn)槊酪琳勁泻图t海海峽問題難以下跌，通脹壓力持續(xù)存在。
這些數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底前加息的預(yù)期升至 70%，兩年期美債收益率漲到特朗普上臺(tái)以來(lái)的最高點(diǎn)。
黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，在加息預(yù)期下吸引力下降，持有成本增加，資金開始流出黃金市場(chǎng)。全球最大黃金 ETF 單日減持 4.285 噸，連續(xù)多日凈流出，程序化止損單被觸發(fā)后形成負(fù)反饋，進(jìn)一步放大了跌幅。
流動(dòng)性需求也是重要原因。世界杯開賽、美股 SpaceX 星鏈 IPO 等大事件需要大量資金，投資者優(yōu)先拋售最易變現(xiàn)的黃金。
這種情況下，即使地緣沖突仍在，黃金的避險(xiǎn)屬性也被弱化，反而因?yàn)橘Y金需求被賣出。市場(chǎng)交易主線從地緣避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向通脹預(yù)期與貨幣政策博弈，傳統(tǒng)的 “大炮一響黃金萬(wàn)兩” 邏輯暫時(shí)失效。
與散戶拋售形成對(duì)比的是央行的增持。中國(guó)央行 5 月買入 32 萬(wàn)盎司黃金，單月買入量創(chuàng) 14 個(gè)月新高，波蘭銀行的黃金儲(chǔ)備從 2016 年的 100 多噸增加到現(xiàn)在的 600 多噸，即將躋身全球前十。
過去三年，全球央行平均每月凈買入 29 噸黃金?，F(xiàn)在黃金下跌，想賣的散戶增多，央行正好趁機(jī)收貨。這種機(jī)構(gòu)與散戶的行為差異，反映出對(duì)黃金長(zhǎng)期價(jià)值的不同判斷。
長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的大方向并未改變。這一輪牛市的根本原因是美元信用崩塌 —— 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從 15 萬(wàn)億增至近 40 萬(wàn)億，每年新增 2 萬(wàn)億，借新債還舊債的債務(wù)螺旋越轉(zhuǎn)越快。
加息只是短期手段，無(wú)法解決根本問題，最終美聯(lián)儲(chǔ)不得不放水。只要美國(guó)印錢的沖動(dòng)不抑制，黃金長(zhǎng)期趨勢(shì)就向上。
多家國(guó)際機(jī)構(gòu)雖然下調(diào)了短期目標(biāo)價(jià)，但長(zhǎng)期仍看好黃金，摩根大通預(yù)測(cè) 2026 年四季度金價(jià)可能達(dá)到 6000 美元 / 盎司，2027 年底升至 6300 美元 / 盎司。
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