當(dāng)所有人都在討論 AI 模型誰更強(qiáng)時(shí)，真正賺到錢的是賣服務(wù)器的。

作者｜樺林舞王

編輯｜靖宇

市場瘋狂了。

5 月 29 日，戴爾股價(jià)單日暴漲 32%，創(chuàng)下公司上市以來最大單日漲幅。同一天，聯(lián)想集團(tuán)在港股再漲 22%，5 月累計(jì)漲幅達(dá)到 109%——這是聯(lián)想 27 年來最強(qiáng)的單月表現(xiàn)。

兩家「傳統(tǒng) PC 廠商」同時(shí)起飛，原因只有一個(gè)——AI 服務(wù)器需求徹底爆發(fā)了。

這不是一條普通的財(cái)經(jīng)新聞。它揭示的是 AI 產(chǎn)業(yè)鏈中，一個(gè)正在被重新定價(jià)的巨大環(huán)節(jié)。

01

戴爾的「史詩級」季度

先看戴爾這份讓整個(gè)華爾街震驚的財(cái)報(bào)。

FY2027 Q1（截至 2026 年 5 月），戴爾交出了一張幾乎每個(gè)數(shù)字都在「碾壓預(yù)期」的成績單。季度營收 438 億美元，同比增長 88%，比華爾街一致預(yù)期高出超過 80 億美元。調(diào)整后每股收益 4.86 美元，比預(yù)期的 2.93 美元高了 66%。

這些數(shù)字已經(jīng)足夠驚人，但真正炸場的是 AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)。

單季 AI 服務(wù)器營收 161 億美元，同比增長 757%。你沒看錯(cuò)，七倍多。而更瘋狂的是訂單端——單季新增 AI 服務(wù)器訂單 244 億美元，是實(shí)際交付量的兩倍還多。這意味著戴爾現(xiàn)在最大的問題不是「能不能賣出去」，而是「能不能造得夠快」。

截至季度末，戴爾的 AI 服務(wù)器積壓訂單，已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 513 億美元。

Melius Research 的科技研究負(fù)責(zé)人 Ben Reitzes 說了一句在業(yè)內(nèi)被廣泛引用的話——他表示自己從未見過這樣的季報(bào)。

戴爾隨即把全年?duì)I收展望從此前的 1380-1420 億美元，大幅上調(diào)至 1650-1690 億美元，其中 AI 服務(wù)器預(yù)計(jì)貢獻(xiàn) 600 億美元。這個(gè)數(shù)字比之前的指引幾乎翻了一倍。

02

聯(lián)想的「翻身仗」

如果說戴爾的故事是「強(qiáng)者恒強(qiáng)」，聯(lián)想的故事則更有戲劇性——一家長期被市場視為「純 PC 公司」的企業(yè)，正在被 AI 重新定義。

5 月 22 日，聯(lián)想發(fā)布了 2025/26 財(cái)年全年及 Q4 業(yè)績。全年?duì)I收 831 億美元，同比增長 20%，創(chuàng)歷史新高。更讓市場興奮的是 Q4——季度營收 216 億美元，同比增長 27%，凈利潤 5.21 億美元，同比暴增 479%。

一家聯(lián)想這個(gè)體量的公司，季度利潤接近翻了六倍。這種增速迫使市場必須重新審視它的估值邏輯。

關(guān)鍵變量同樣是 AI。

聯(lián)想的 AI 相關(guān)收入同比增長 84%，已經(jīng)占到集團(tuán)總營收的 38%。換句話說，聯(lián)想每賺三塊錢，就有一塊多來自 AI 相關(guān)業(yè)務(wù)。其中基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)（ISG）——包含 AI 服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心設(shè)備——創(chuàng)下了 56 億美元的單季營收紀(jì)錄，增速達(dá)到 37%。

聯(lián)想已經(jīng)出貨了首批基于 Nvidia GB300 NVL72 的機(jī)架級解決方案。它的 AI 服務(wù)器訂單管線超過 210 億美元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，高盛直接將聯(lián)想目標(biāo)價(jià)從 12.53 港元上調(diào)至 27 港元，幾乎翻了一倍多。星展、中金、華泰等也紛紛上調(diào)。5 月 29 日，聯(lián)想股價(jià)收于 23.82 港元，較年初的不到 10 港元已經(jīng)漲了超過 150%。

03

萬億美元「鏟子生意」

戴爾和聯(lián)想的同時(shí)爆發(fā)，不是巧合，而是同一股力量的兩種表達(dá)。

這股力量就是 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的萬億級投資浪潮。

2025 年，全球數(shù)據(jù)中心資本開支達(dá)到 7260 億美元，同比增長 57%。2026 年，這個(gè)數(shù)字預(yù)計(jì)將突破一萬億美元——比一年前的預(yù)測提前了整整三年。僅美國五大超大規(guī)模云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta、甲骨文）的 2026 年資本支出就將超過 6000 億美元，同比增長 36%，其中約 75% 直接投向 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。

亞馬遜 CEO Andy Jassy 說得很直白——2026 年亞馬遜計(jì)劃支出約 2000 億美元資本開支，「主要投入 AWS，因?yàn)槲覀兠媾R非常高的需求」。谷歌的 Sundar Pichai 宣布 2026 年資本支出預(yù)算約 1800 億美元。

這些天文數(shù)字最終都會變成一張張服務(wù)器訂單，落到戴爾、聯(lián)想、HPE、Super Micro 這些硬件 OEM 的手里。

Nvidia 上個(gè)季度數(shù)據(jù)中心營收達(dá)到 752 億美元，同比增長 92%。但 Nvidia 賣的是 GPU 芯片——這些芯片需要被裝進(jìn)服務(wù)器、配上內(nèi)存和散熱系統(tǒng)、集成到機(jī)柜里，才能真正交付給客戶。而做這件事的，就是戴爾和聯(lián)想們。

某種意義上，這就是 AI 淘金熱的經(jīng)典敘事——挖金子的人賺不賺錢不好說，但賣鏟子的人已經(jīng)確定賺翻了。

04

舊身份，新故事

值得注意的是，這場 AI 服務(wù)器熱潮正在重塑整個(gè)硬件 OEM 板塊的競爭格局。

戴爾今年以來股價(jià)漲了 234%。聯(lián)想 5 月單月翻倍。HPE（惠與）在戴爾財(cái)報(bào)發(fā)布后聯(lián)動上漲 18%。而最早吃到 AI 服務(wù)器紅利的 Super Micro Computer，反而因?yàn)閷徲?jì)和合規(guī)問題掉了隊(duì)——過去一年股價(jià)下跌 24%，而戴爾同期漲了 112%。

市場正在用真金白銀投票——在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施這個(gè)賽道上，它更信任有規(guī)模、有供應(yīng)鏈深度、有企業(yè)客戶關(guān)系的成熟玩家。Super Micro 的液冷技術(shù)確實(shí)領(lǐng)先，但當(dāng)戴爾和 HPE 完成了工廠改造后，大客戶的訂單正在向更穩(wěn)定的供應(yīng)商遷移。

更深層的變化在于，AI 需求正在從超大規(guī)模云廠商向企業(yè)級市場擴(kuò)散。這一輪不只是 AWS 和 Azure 在采購?fù)评矸?wù)器，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)也開始部署 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。而在企業(yè)級市場，戴爾和聯(lián)想的渠道和服務(wù)能力，是 Super Micro 這類「純技術(shù)型」公司很難匹敵的。

楊元慶給聯(lián)想定了一個(gè)新目標(biāo)——兩年后營收突破 1000 億美元，凈利潤率從 2.7% 提升到 5% 以上，并「全面轉(zhuǎn)型為 AI 原生公司」。這句話放在兩年前，聽起來像是一句口號。但今天看著這條股價(jià)曲線，市場開始認(rèn)真對待了。

高盛在研報(bào)中寫道，AI 資本開支 2026 年預(yù)計(jì)達(dá)到 7650 億美元，到 2031 年可能增長到 1.6 萬億美元。這意味著戴爾和聯(lián)想們的「賣鏟子」生意，可能才剛剛開始。

回到最初的問題——當(dāng)所有人都在爭論哪個(gè)大模型更聰明、哪個(gè) AI 應(yīng)用更好用的時(shí)候，一些看起來最「傳統(tǒng)」的公司，正在悄悄成為這個(gè)時(shí)代最大的贏家。

這大概就是商業(yè)世界最反直覺的地方——AI 革命的利潤，可能往往不在聚光燈下。

*頭圖來源：Dell

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

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