文 | 楊萬里

一家基本面連續(xù)虧損的上市企業(yè)，卻在資本市場迎來高光表現(xiàn)，這發(fā)生了什么？

近日，科翔股份的股價不斷走高，一度沖高漲至84.89元，創(chuàng)下歷史階段新高。隨后公司股價有所回落，截至5月29日收盤，公司股價報收70.49元，總市值達306億元，總市值較2026年初增長了200多億。

科翔股份是一家從事高密度印制電路板研發(fā)、生產和銷售的上市企業(yè)?？葡韫煞莸亩麻L是鄭曉蓉，她年輕時候曾在電子廠上班，后來選擇PCB賽道創(chuàng)業(yè)。歷經創(chuàng)業(yè)初期的難關和發(fā)展過程中的三次重要布局，為科翔股份后來成功敲開資本市場的大門奠定了厚實的基礎。

目前，科翔股份的財務基本面還處于虧損的情況，一季度公司凈利潤虧損5000多萬元，但是資本市場的股價和估值卻已上漲。這背后與公司所處的業(yè)務賽道有關。

印制電路板（簡稱“PCB”）是電子信息產品不可或缺的基礎組件，被稱為“電子產品之母”。隨著AI服務器、數據中心等需求持續(xù)釋放，PCB板塊熱度持續(xù)升溫，PCB行業(yè)的企業(yè)迎來了一波時代紅利。

值得注意的是，在2026年管理層喊出“技術穿透市場”戰(zhàn)略，全面切入陶瓷基板、AI服務器PCB、800G/1.6T光模塊三大新賽道，全面擁抱AI，由傳統(tǒng)的PCB廠向AI芯片散熱新材料公司轉型。

向AI的全面轉型給予了企業(yè)資本市場價值重估，也成為了公司未來走向盈利的關鍵。方正證券的研報指出，公司戰(zhàn)略轉型目標清晰，26年全面進軍AI方向，并且預測公司2026年年度凈利潤扭虧為盈。

接下來積極擁抱AI的科翔股份能否實現(xiàn)基本面的扭轉，進一步發(fā)展呢？

河南“打工妹”創(chuàng)業(yè)，三次布局，干出一家上市公司

科翔股份創(chuàng)立到登陸資本市場，是一個“打工妹”靠創(chuàng)業(yè)逆襲成為億萬富豪的故事。

上世紀90年代，鄭曉蓉離開河南遠赴廣東打工，踏上了謀生的道路。彼時的深圳正處于改革開放的前沿，電子產業(yè)方興未艾，鄭曉蓉進入了科榮電子廠，從銷售干起。憑借著個人能力，鄭曉蓉一路升任至電子廠市場部經理。

幾年工作的摸索，鄭曉蓉在電子行業(yè)積累了認知和經驗后，她萌生了創(chuàng)業(yè)的想法，并且自己手里也積累了一些市場客戶。于是她和丈夫一起選擇了PCB賽道拼事業(yè)，創(chuàng)辦了深圳順嘉興電子，做起了代銷PCB產品的生意。

當時國內PCB行業(yè)處于起步階段，最基礎的原材料都幾乎依賴進口，鄭曉蓉在一線工作了近10年后，意識到必須做出中國人自己的優(yōu)質PCB產品。

于是，2001年11月，她前往廣東省惠州市注冊成立了科翔電子（科翔股份的前身）。成立之初，科翔股份只有十幾人，核心設備大多為二手貨。資金、技術、市場等壓力接踵而來。

真正的考驗在第二年。在成立第二年，國外關鍵原材料供應商突然提價，科翔股份遭遇釜底抽薪。為了渡過難關，鄭曉蓉帶領團隊成員白天跑市場、談訂單，晚上攻技術、搞生產，最終解決了原料斷供問題。

原材料問題解決后，科翔股份步入發(fā)展正軌，后又經歷了三次重要布局。

一是把握周期機遇。2009年，外資PCB企業(yè)受國際金融危機影響相繼撤出，鄭曉蓉敏銳地發(fā)現(xiàn)了國內電子制造業(yè)的復蘇跡象，果斷收購了瀕臨倒閉的華源電子廠，僅三個月時間就實現(xiàn)扭虧為盈。這一筆交易為科翔股份貢獻了成熟的生產場地、核心設備和一批經驗豐富的技術工人。

二是向技術高地發(fā)起沖刺。2012年，當多數企業(yè)固守中低端市場或轉向其他細分領域時，科翔股份布局HDI事業(yè)部。HDI（高密度互連）板屬于高門檻、高投入的領域。

三是加大力度布局產能。2018年至2022年，科翔股份在江西九江、江西贛州、江西上饒同步建設三大生產基地，而巨大的固定資產投入使該公司一度面臨現(xiàn)金流壓力。后來，隨著產能釋放，科翔股份高端產品的市場份額不斷提升，產品結構優(yōu)化的效果顯現(xiàn)。鄭曉蓉認為，做企業(yè)就要有長遠眼光，不能只看短期利益。

科翔股份在聚焦經營同時，也將目標瞄準到了二級市場。2020年11月，科翔股份登陸創(chuàng)業(yè)板。2025年以來，得益于AI產業(yè)爆火帶動PCB產業(yè)需求的高漲，科翔股份全面擁抱AI，從傳統(tǒng)的PCB廠轉型AI時代下的散熱材料解決商。即便公司的財務基本面處于虧損，但是資本市場的價值邏輯得到重估，帶動了公司資本市場估值提升。

wind數據顯示，從2026年初至2026年5月29日，科翔股份的股價累計上漲超過2倍，總市值達306億元。公司從創(chuàng)業(yè)時候的小企業(yè)成長為了百億上市企業(yè)。

向AI全面轉型，能否扭轉虧損？

2026年科翔股份選擇全面進軍AI方向，科翔股份積極擁抱AI產業(yè)鏈。年報中，科翔股份提到將重點布局三個方向：

在工廠端，科翔股份擬重點打造總部基地在光模塊、江西科翔在高階HDI、贛州科翔在電源領域的產品戰(zhàn)略。

在技術端，科翔股份規(guī)劃建立mSAP工藝生產產能，為未來1.6T、3.2T光模塊的研發(fā)和生產準備技術和產能。此前，鄭曉蓉公開表示，科翔股份已實現(xiàn)32層多層板、16層任意層互連HDI板的量產能力，并完成200G/400G光模塊產品的量產，800G光模塊產品實現(xiàn)小批量量產。

在市場端，科翔股份全力實現(xiàn)產品向AI算力方向轉型。逐步實現(xiàn)從“賣板子”到“賣方案”的服務轉型，通過技術驅動型服務，鎖定高價值領域的品牌影響力。

具體動作上，一方面，科翔股份重視海外市場，正在積極拓展AI、服務器等相關行業(yè)的高端客戶。截至2025年末，外銷收入達2.847億元，占當期營收比重達7.65%。

另一方面，科翔股份已披露定增募資計劃，擬定增募資2.87億元，其中智恩電子高端服務器用 PCB產線升級項目擬投入2.4億元。

科翔股份本次定增目的包括優(yōu)化設備配置，提升高端產品生產能力；布局高端服務器市場，增加高端產品占比；優(yōu)化公司財務結構，增強抗風險能力。

科翔股份表示，本次定增實施后，短期內公司凈資產收益率及每股收益等指標將被攤薄，但未來的發(fā)展戰(zhàn)略將得以有效實施，營業(yè)收入和盈利能力將得到全面提升。

值得注意的是，科翔股份的財務基本面不算理想，2023年至2025年，公司凈利潤連續(xù)虧損3年，累計虧損超7億元。2026年一季度公司凈利潤虧損5200多萬元?？葡韫煞莸腜CB產品多集中于中低端市場，毛利率較低，近3年來沒有超過10%。

而對比其他的PCB同行，勝宏科技毛利率超過30%，博敏電子毛利率超過15%等。疊加原材料銅箔價格上漲、公司財務費用支出增加等，公司成本較高，影響了利潤?？葡韫煞菰硎?，虧損主要系公司募投項目尚處于產能爬坡階段，折舊、攤銷等固定支出較大所致。

好一點的是，2026年一季度，公司的毛利率有所提升，相比2025年末提升了1.3個百分點，盈利能力開始上升。并且公司也開始向高端PCB產品發(fā)力布局。方正證券的研報也表示，公司產能釋放，26年有望進入業(yè)績拐點，并且預計2026年公司實現(xiàn)年度盈利。

不過，廣泛的應用、廣闊的市場空間，使得PCB行業(yè)企業(yè)數量眾多，市場競爭日趨激烈。

公開信息顯示，2024年，中國大陸PCB生產制造企業(yè)約1500家，綜合PCB百強廠商前十名分別是鵬鼎控股、東山精密、深南電路、滬士電子、健鼎科技、景旺電子、華通電腦、建滔集團、勝宏科技、欣興電子。

科翔股份坦言稱，該公司資產規(guī)模及收入規(guī)模不及國內PCB頭部企業(yè)，且部分產能設施老舊等，目前無法完全滿足對新技術應用領域的布局以及國內外知名客戶的開發(fā)需求。

科翔股份一邊積極轉型，另一邊承受盈利壓力和競爭挑戰(zhàn)，能否通過押注高端PCB交出一份優(yōu)秀的答卷，實現(xiàn)扭虧為盈，有待時間檢驗。