諾獎得主開炮：馬斯克的萬億帝國是真人版“龐氏騙局”，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·克魯格曼，最近干了一件事。

克魯格曼不是普通人，拿過諾獎的經(jīng)濟(jì)學(xué)大佬，他這炮轟的時機(jī)也很有意思，正好卡在SpaceX上市、馬斯克成為全球首位萬億富豪的節(jié)骨眼上，2.1萬億美元市值的公司，凈虧49.4億美元。

他說了一個很扎心的邏輯，龐氏騙局是什么？是用后來者的錢給前面的人發(fā)收益，看起來一直賺錢，其實根本沒有人在創(chuàng)造真實價值，馬斯克這套玩法，底層邏輯一模一樣。

投資者相信他是天才，沖進(jìn)去買他公司的股票，股票一漲，大家更堅信他是天才，循環(huán)一圈，他的財富就是這么滾出來的，跟公司賺不賺錢，沒半毛錢關(guān)系。

看看SpaceX的賬本，今年第一季度營收46.94億美元，凈虧42.76億美元，去年營收186.74億美元，凈虧49.4億美元，成立24年，累計虧413億美元，只在2024年盈利一次，賺了7.91億美元。

火箭發(fā)射業(yè)務(wù)一直在虧錢。星鏈雖然用戶從230萬漲到了890萬，但賺的錢全填進(jìn)AI那個無底洞里了，光是AI業(yè)務(wù)去年就燒掉了64億美元，一個每季度虧40多億的公司，市值憑什么值2萬億？

投資人的答案就四個字：馬斯克，克魯格曼把這事捅破了，說這叫“馬斯克溢價”，說白了就是忽悠。

《大空頭》原型、紐伯格伯曼的高級投資經(jīng)理史蒂夫·艾斯曼也補(bǔ)了一刀，說SpaceX的估值“實在過于離譜”。

外媒統(tǒng)計過，馬斯克過去15年吹過的牛多達(dá)602個，按時完成的只有19%，超過三分之一直接爛尾或者無限期拖延。

但他承認(rèn)一件事：SpaceX確實成了全球商業(yè)航天的重要玩家，星鏈也確實有了實打?qū)嵉氖杖?，但他的核心論點沒變，目前的估值規(guī)模，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這些商業(yè)成就能夠支撐的范圍。

但特斯拉緊接著澄清了，這筆錢只是會計賬面估值，馬斯克實際到手是零，一分錢都沒拿到，特斯拉給馬斯克定了一堆業(yè)績考核指標(biāo)，2025年全部沒達(dá)標(biāo)，市值指標(biāo)沒完成，經(jīng)營業(yè)績沒完成。

馬斯克想拿這筆錢，得把特斯拉市值從1.4萬億推到8.5萬億，還得年交付2000萬輛車、賣100萬臺人形機(jī)器人。

2025年特斯拉全年營收957億美元，同比下降3%，是歷史上首次下滑，全年交付163.6萬輛，同比跌了8.55%，連續(xù)第二年下滑，業(yè)績爛成這樣，馬斯克在特斯拉的千億年薪，就是在畫大餅。

SpaceX那邊也有類似的玩法，董事會批了一個方案，如果馬斯克能把公司市值干到7.5萬億美元，還在火星建一個至少100萬人的永久定居點，就給他2億股股票。

更魔幻的是，去年11月特斯拉股東還批了一個新方案，馬斯克最高能拿1萬億美元的薪酬，條件跟上面差不多：市值干到8.5萬億，年交付2000萬輛車，生產(chǎn)100萬臺人形機(jī)器人。

這些目標(biāo)，一個比一個離譜，馬斯克在特斯拉沒有任何固定薪酬，全部收入來自股權(quán)激勵。這意味著他的財富跟公司股價深度綁定，但同時也意味著，如果指標(biāo)完不成，他就是白干。

克魯格曼的炮轟，趕上了一個節(jié)點，SpaceX剛上市，馬斯克剛當(dāng)上人類首位萬億富豪。特朗普那邊剛在G7峰會上搞外交，馬斯克作為特朗普的“政府效率部”高級顧問，政治影響力也到了頂峰。

這話聽著像是夸馬斯克有號召力，但換個角度想，一家市值2萬億的公司，估值全系在一個人身上，這不嚇人嗎？

公司采用極不對等的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，馬斯克憑借高投票權(quán)的B類股，手握85.1%的絕對投票權(quán)，而他對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)股權(quán)僅約42%。

這意味著，即便這位CEO做出再離譜的風(fēng)險決策，普通股東在投票層面根本沒有辦法罷免他。

公司還設(shè)置了多重嚴(yán)苛條款抬高股東維權(quán)門檻：指定德克薩斯商業(yè)法院為唯一爭議管轄機(jī)構(gòu)，搭配強(qiáng)制仲裁程序，當(dāng)?shù)胤蛇€要求股東持股總市值達(dá)到3%，才有資格起訴董事會與管理層。

這套規(guī)則，基本把投資者的法律維權(quán)空間壓縮到了零，還有就是SpaceX上市后很快就會被納入納斯達(dá)克100以及富時羅素和MSCI編制的多個主流指數(shù)。

這意味著全球海量被動指數(shù)基金為貼合指數(shù)持倉，只能被動買入SpaceX股票，其中就包括以穩(wěn)健保值為核心訴求、承載無數(shù)普通人退休積蓄的養(yǎng)老基金。

比如規(guī)模約2萬億美元的挪威政府全球養(yǎng)老基金、覆蓋超1000萬工薪群體的英國國家職業(yè)儲蓄信托、管理約1.7萬億美元資產(chǎn)的日本政府養(yǎng)老金投資基金。

諸多養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)早已察覺到風(fēng)險并發(fā)聲抗議，紐約州審計長、紐約市審計長等人聯(lián)名致信SpaceX，痛斥其股權(quán)架構(gòu)極度偏袒管理層，嚴(yán)重?fù)p害長期投資者利益。

馬斯克的萬億帝國，到底有多少是真金白銀，有多少是靠“更大的傻瓜”撐起來的？當(dāng)年納斯達(dá)克崩盤前，大家也覺得互聯(lián)網(wǎng)是個新東西，估值邏輯不一樣，后來一地雞毛。

他批評的核心是估值規(guī)模是否與現(xiàn)有基本面相符，而不是否認(rèn)SpaceX的技術(shù)成就，但話糙理不糙?？恐v故事?lián)纹饋淼墓乐?，最終還得靠業(yè)績來還債。

SpaceX的火箭還得繼續(xù)飛，星鏈還得繼續(xù)鋪，特斯拉的車還得繼續(xù)賣，這些實打?qū)嵉臉I(yè)務(wù)要是撐不住，再天才的人設(shè)也救不了。

而最諷刺的是，就算將來泡泡破了，買單的也不會是馬斯克，買單的，是那些被動接盤的養(yǎng)老金，是千千萬萬普通人的退休錢。

朋友們，你們覺得克魯格曼說得對不對？馬斯克這萬億身家是實至名歸，還是遲早要還的？評論區(qū)聊聊。