2026年6月8日，上海發(fā)展研究基金會、上海臨港經(jīng)濟金融研究院和上海杭州灣經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)有限公司共同主辦了“2026世界和中國經(jīng)濟論壇”。著名經(jīng)濟學(xué)家、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長、中國經(jīng)濟研究中心主任、復(fù)旦發(fā)展研究院副院長張軍教授受邀發(fā)表主旨演講，推出要用整體和系統(tǒng)眼光看待當前中國經(jīng)濟的運行特點，并從風(fēng)險防控、估值體系、出口競爭力、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型四大維度分析了我國經(jīng)濟為何強項與弱項并存且相互成就的內(nèi)在邏輯，深入討論了宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象背后的生成邏輯，并對中長期發(fā)展趨勢作出專業(yè)研判。特此轉(zhuǎn)發(fā)全文，以饗讀者。

演講開始，張軍院長指出，與絕大多數(shù)經(jīng)濟體不同，我國在物價通縮環(huán)境下并未出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，實際GDP增速依舊保持在5%的較高水平，表明工資與物價的調(diào)整相對靈活，彰顯出獨有的經(jīng)濟韌性?；赝?997至1998年亞洲金融危機時期，國內(nèi)也曾出現(xiàn)物價回落但經(jīng)濟穩(wěn)步增長的情況，可見中國經(jīng)濟并非典型的凱恩斯主義的經(jīng)濟，傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于通縮與經(jīng)濟衰退的經(jīng)典理論對于理解中國現(xiàn)象有其局限。另外，看待當前經(jīng)濟形勢，亦不能套用局部均衡或資源錯配理論的框架，需要有整體和動態(tài)眼光，需理解中國是如何一步步通過試錯最終發(fā)現(xiàn)自己在制造業(yè)方面的強項和巨大優(yōu)勢的，這其中，技術(shù)的快速迭代和廣泛滲透在扮演了核心角色。為此，張軍教授從以下四個維度做了闡釋。

第一，宏觀風(fēng)險厭惡

要理解中國經(jīng)濟當前的狀況，一個非常重要的維度在于當局對宏觀風(fēng)險的厭惡。2015年以來，國內(nèi)提出經(jīng)濟“三期疊加”的重要判斷，明確我國經(jīng)濟進入增速換擋減速、前期強刺激政策后遺癥消化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛的疊加階段。自此，宏觀政策主線轉(zhuǎn)向明確支持實體經(jīng)濟發(fā)展，不再搞大水漫灌的強刺激政策。相反，擠壓泡沫風(fēng)險、化解存量風(fēng)險以及加強宏觀風(fēng)險的防范成為經(jīng)濟與金融領(lǐng)域的主要任務(wù)。2014年中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議更是明確將防范和化解金融與宏觀風(fēng)險提升至最高優(yōu)先級，這一政策導(dǎo)向延續(xù)至今。

要理解對宏觀風(fēng)險的厭惡是加快中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要前提，也是為營造經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的更長期的宏觀環(huán)境創(chuàng)造條件。場景支撐宏觀繁榮的那些領(lǐng)域，包括金融和房地產(chǎn)部門，成為首當其沖的對象。從那以后的宏觀及行業(yè)政策始終圍繞化解風(fēng)險和防控潛在系統(tǒng)性風(fēng)險而展開。在嚴控風(fēng)險的大背景下，基建、房地產(chǎn)和國內(nèi)金融行業(yè)，包括商業(yè)銀行的發(fā)展環(huán)境發(fā)生深刻變化。

相較于改革開放后長期放寬金融管制的發(fā)展階段，現(xiàn)階段金融監(jiān)管不斷強化，針對跨境資本流動設(shè)立的風(fēng)險防火墻持續(xù)加固，而強化金融管控的核心目標，便是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造條件。

第二，估值問題

張軍教授緊接著就談到了中國經(jīng)濟的系統(tǒng)估值問題。他指出，盡管人們普遍關(guān)注到了中國居民消費占GDP比重偏低的問題，但很少有人把這個比例或結(jié)構(gòu)問題放到經(jīng)濟整體上去認識。的確，橫向比，中國與美國的消費占比相差約29個百分點，與東南亞主要經(jīng)濟體相差15至20個百分點，但這一數(shù)據(jù)差異并非完全源于居民消費能力的差異，而是體現(xiàn)出我國經(jīng)濟的定價系統(tǒng)存在的系統(tǒng)性特征，會導(dǎo)致居民支出的實際價值被低估。這是個估值問題，是由整體經(jīng)濟的價格體系所決定的。

張軍教授以居民的服務(wù)消費支出為例說了討論。美國居民居住消費在總支出中占比高達44%，但住房自有率僅為65%左右；我國居民住房自有率高達92%，但居住消費支出僅占全部消費支出的20%。這反映出估值的系統(tǒng)性差異。中國的租房市場遠不如美國發(fā)達，絕大多數(shù)家庭仍以購房為主。這導(dǎo)致兩國對居民居住開支的估值存在系統(tǒng)性差別。我國主要依據(jù)建房成本結(jié)合較低的房屋折舊率來估計租金價值，其中城市房產(chǎn)折舊率為2%、農(nóng)村為3%，據(jù)此核算的居住消費僅占GDP不到2%；美國以市場租金為估值依據(jù)，房產(chǎn)折舊率達5.5%，居民居住相關(guān)支出占GDP比重高達8%左右。美國僅居住租金開支一項就高達1.8萬億美金，約合13萬億人民幣，而中國疫情前整個房地產(chǎn)部門的估值只有7.5萬億左右。

除居住支出外，中國居民在教育、醫(yī)療、電力、公共交通、移動支付等基礎(chǔ)服務(wù)上的支出規(guī)模，也因為過低的價格而與大多數(shù)國家有巨大懸殊。結(jié)合世界銀行人民幣購買力平價數(shù)據(jù)來看，雖然人民幣總體的購買力平價為4.5（人民幣/美元）左右，但在教育上的購買力平價僅為2.9、醫(yī)療上約為3.1，直觀印證了居民相關(guān)服務(wù)消費支出規(guī)模被大幅低估。普惠的基礎(chǔ)公共服務(wù)價格，加之財政供養(yǎng)的龐大的國家部門雇員僅能享有較低工資，共同決定了整個經(jīng)濟的估值體系，該估值體系會系統(tǒng)低估服務(wù)的真實價值。

第三，出口競爭力

盡管“內(nèi)需”偏弱，但這些年我國外貿(mào)部門發(fā)展表現(xiàn)亮眼，出口維持了兩位數(shù)增長，計入GDP的貿(mào)易順差占GDP比重已突破5%，每年可為經(jīng)濟增長貢獻1個百分點以上。

這一表現(xiàn)與大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測不符。隨著人口紅利逐步消退和成本條件改變，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，中國的出口將會持續(xù)放緩，貿(mào)易將趨于平衡。但實際情況與之相悖。張軍教授說，這是因為中國的出口增長主要由“新三樣”推動。以新能源汽車為代表的高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品成為出口主力，去年國內(nèi)新能源汽車出口量達280萬輛，充分展現(xiàn)出新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展成果。

張軍教授認為，中國科技產(chǎn)品出口的強勁增長反映出中國在技術(shù)創(chuàng)新上形成的新的競爭力。這種競爭力來自于全球難以復(fù)刻的制造業(yè)領(lǐng)域中的發(fā)達的生態(tài)系統(tǒng)。這一生態(tài)依托四大核心要素形成：完備的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、便捷的基礎(chǔ)設(shè)施和市場化融資渠道、充足的專業(yè)人才儲備、超大規(guī)模且統(tǒng)一的國內(nèi)應(yīng)用場景。依托完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，國內(nèi)形成了應(yīng)用端驅(qū)動型反向技術(shù)創(chuàng)新模式：在引進西方基礎(chǔ)技術(shù)底層架構(gòu)的基礎(chǔ)上，依托海量應(yīng)用場景與用戶數(shù)據(jù)持續(xù)迭代優(yōu)化和創(chuàng)新，逐步實現(xiàn)從技術(shù)引進到自主升級的跨越，衍生出電商、直播、智能網(wǎng)聯(lián)汽車和開源AI大模型等全新業(yè)態(tài)。

盡管行業(yè)賽道擁擠、市場內(nèi)卷化競爭加劇，但張軍教授認為，這客觀上加快了整體技術(shù)迭代速度。同時，現(xiàn)階段的知識產(chǎn)權(quán)環(huán)境客觀上降低了行業(yè)準入的技術(shù)門檻，不斷催生優(yōu)質(zhì)市場主體加快垂直整合，持續(xù)激發(fā)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力。綜合來看，依托完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)形成的系統(tǒng)競爭力，讓我國出口優(yōu)勢具備長期可持續(xù)性，各類貿(mào)易壁壘與貿(mào)易限制，只會進一步加速國內(nèi)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級的步伐。

第四，持續(xù)轉(zhuǎn)型

張軍教授指出，當前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進入全面提速階段，各行各業(yè)變革步伐加快，“創(chuàng)造性破壞”成為經(jīng)濟發(fā)展常態(tài)。數(shù)字經(jīng)濟、電商平臺的快速崛起，對傳統(tǒng)商業(yè)形態(tài)形成沖擊，同時催生了網(wǎng)約車、即時配送、線上生活服務(wù)等新業(yè)態(tài)，吸納大量就業(yè)人口，推動服務(wù)業(yè)持續(xù)迭代升級。區(qū)別于多數(shù)西方國家偏于保守的發(fā)展狀態(tài)，我國從政府、產(chǎn)業(yè)界到高校等各類主體，均具備強烈的轉(zhuǎn)型危機感，主動順應(yīng)時代變革調(diào)整發(fā)展方向，這也是我國獨特的發(fā)展優(yōu)勢。

通過對以上四個方面的分析和討論，張軍教授最后說，我國已經(jīng)在制造業(yè)領(lǐng)域能夠成長維持核心優(yōu)勢，是改革開放之后經(jīng)過多次試錯而自我發(fā)現(xiàn)的。中國的經(jīng)驗表明，經(jīng)濟發(fā)展不是不斷去模仿別人的成功經(jīng)驗，而是在試錯中發(fā)現(xiàn)自己的強項并能夠?qū)婍棸l(fā)揚光大。這只能是立足基本國情審慎選擇發(fā)展政策的結(jié)果。改革開放初期，面對巨大的就業(yè)壓力，我國并未照搬部分轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的國家全面開放市場的模式，而是依托《中外合資企業(yè)法》推行“以市場換技術(shù)”策略，借助關(guān)稅保護留存本土工業(yè)體系，先后在汽車、裝備制造、日化等進口替代領(lǐng)域開展中外合資合作，引進和消化國外的先進技術(shù)，培養(yǎng)我們自己的技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新能力，成功規(guī)避了本土工業(yè)體系瓦解的風(fēng)險。上世紀90年代之后，沿海地區(qū)推行出口導(dǎo)向型發(fā)展模式，快速融入全球自由貿(mào)易體系，進一步夯實了制造業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展中的固本地位，成為中國經(jīng)濟的強項。

張軍教授最后總結(jié)道，中國經(jīng)濟令人著迷之處在于，從外向內(nèi)和從內(nèi)向外看，總是可以看到不同的東西。而且經(jīng)濟中似乎總是充滿著相互對立的矛盾。這就需要從整體和系統(tǒng)的眼光看審視，才能看到中國經(jīng)濟的強項與弱項都不是孤立的，而是共生和相互“成就”的。我國立足自身實際探索發(fā)展道路，沒有盲從外部發(fā)展模式，在長期試錯與積累中發(fā)現(xiàn)并放大自身優(yōu)勢，逐步構(gòu)筑起強大的制造業(yè)體系與產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成了區(qū)別于全球其他經(jīng)濟體的發(fā)展模式。

當前，風(fēng)險防控優(yōu)先的政策導(dǎo)向、支出端系統(tǒng)性估值偏低、制造業(yè)生態(tài)支撐下的技術(shù)快速迭代和強勁出口以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，是中國經(jīng)濟四大相互關(guān)聯(lián)的核心特征，共同勾勒出我國獨特的經(jīng)濟運行全貌。中國經(jīng)濟未來的前景，不是去刻意改變今天的強項或弱項，而是在技術(shù)進步的軌道上不斷發(fā)揮中國的優(yōu)勢，待經(jīng)濟規(guī)模和技術(shù)能力的積累越過某個階段之后，整個系統(tǒng)的參數(shù)會發(fā)生改變。到那時候，今天的“弱項”也就有條件通過回歸所謂的“公允價值”而實現(xiàn)再平衡。

來源｜上海發(fā)展研究基金會