6月10日，A股縮量至2.64萬億元。滬指跌破4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.7%；全市場(chǎng)共計(jì)3882只個(gè)股收跌。板塊方面，煤炭、科技板塊領(lǐng)跌，銀行、非銀金融、消費(fèi)及醫(yī)藥板塊護(hù)盤。

受訪人士表示，此次科技股回調(diào)，對(duì)于長期投資者而言更偏向布局機(jī)會(huì)，但目前科技板塊的浮動(dòng)籌碼尚未充分消化。當(dāng)前市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，若后續(xù)成交量有效放大并迎來反彈，且科技板塊率先走強(qiáng)，將是明確的見底信號(hào)；倘若成交額持續(xù)萎縮至2.5萬億元以下，市場(chǎng)調(diào)整周期或?qū)⑦M(jìn)一步拉長。

A股縮量下行

今日A股低開走弱，各大指數(shù)漲跌分化。滬指收跌0.42%報(bào)3993.23點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.7%報(bào)3854.79點(diǎn)，深證成指收跌2.06%。上證50微紅0.27%，科創(chuàng)50微跌0.65%，滬深300收跌1.11%，北證50回調(diào)3.16%。滬深京三市成交額降至2.64萬億元。

市場(chǎng)共計(jì)3882只個(gè)股收跌，1556只個(gè)股收漲。18只個(gè)股日成交額不低于100億元，均是科技股，下跌為主。在這18只個(gè)股中，僅有3只個(gè)股收紅，亨通光電收漲1.77%報(bào)106.88元/股，海光信息收漲6.2%報(bào)284.8元/股，佰維存儲(chǔ)收漲3.88%報(bào)317元/股。

科技板塊整體震蕩走弱。CPO概念“易中天”三只個(gè)股均下跌，中際旭創(chuàng)收跌2.8%報(bào)1147元/股，新易盛收跌1.68%報(bào)772.5元/股，天孚通信收跌7.4%報(bào)411.08元/股；半導(dǎo)體個(gè)股寒武紀(jì)收跌3.07%報(bào)1231元/股，兆易創(chuàng)新跌近4%報(bào)480.84元/股；電子元件個(gè)股滬電股份收跌7.43%報(bào)130.6元/股，勝宏科技收跌3.59%報(bào)330.26元/股，風(fēng)華高科收跌2.08%報(bào)59.81元/股。

盤面上，通信運(yùn)營、飲料、銀行、非銀金融、CRO、CAR-T細(xì)胞療法、工業(yè)氣體護(hù)盤，但電子元件、電子器件、光電子器件、機(jī)器人、消費(fèi)電子設(shè)備、超導(dǎo)概念、被動(dòng)元件概念大跌。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，僅有8個(gè)收紅，銀行、非銀金融護(hù)盤，食品飲料等大消費(fèi)板塊也上漲。

煤炭、機(jī)械設(shè)備、汽車板塊跌約3%，通信、電力設(shè)備、電子板塊也大跌，公用事業(yè)、有色金屬、建筑材料等板塊也跌逾1%。

資金觀望明顯

針對(duì)今日A股縮量下行、科技股大幅回調(diào)的走勢(shì)，黑崎資本高級(jí)合伙人劉宇奇表示，這是“靜默的籌碼交換”，呈現(xiàn)典型的“防御性資金托底”信號(hào)，暗示聰明錢并未離場(chǎng)，而是在高低切換中等待更清晰的政策錨點(diǎn)。持續(xù)縮量本身不可怕，可怕的是縮量伴隨破位；當(dāng)前滬指尚在關(guān)鍵均線之上震蕩，更像是一場(chǎng)“以時(shí)間換空間”的蓄力。真正需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)，是若量能連續(xù)萎縮至萬億元以下且跌破平臺(tái)支撐，那將意味著流動(dòng)性陷阱的開啟，屆時(shí)反彈動(dòng)能會(huì)急劇衰減。

資瑞興投資研究總監(jiān)邢奕才向記者分析，本次縮量下跌的核心特征是賣壓猶存、場(chǎng)外買盤趨于謹(jǐn)慎，行情走勢(shì)由多重因素共同推動(dòng)：第一，市場(chǎng)靜待關(guān)鍵數(shù)據(jù)落地；第二，科技股的籌碼還沒消化完；第三，金融護(hù)盤反而加劇了失衡。

“交易量能上，如果成交量持續(xù)萎縮至2.5萬億元以下，市場(chǎng)調(diào)整周期將拉長。反之，如果縮量之后出現(xiàn)放量反彈，尤其是科技板塊率先領(lǐng)漲，便是典型的見底信號(hào)?！毙限炔盘崾緝纱蠛诵挠^察方向：第一個(gè)信號(hào)是美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）；第二個(gè)信號(hào)是6月下旬的中報(bào)業(yè)績預(yù)告。

美國勞工部6月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格上漲推動(dòng)，美國5月CPI同比上漲4.2%，創(chuàng)2023年5月以來新高。剔除食品和能源價(jià)格后，美國5月核心CPI同比上漲2.9%。分析人士認(rèn)為，上周五遠(yuǎn)高出預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)已令市場(chǎng)降息預(yù)期消退，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率已升至約43%，并且不排除年內(nèi)累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的可能。

邢奕才認(rèn)為，6月下旬披露的中報(bào)業(yè)績預(yù)告，是決定中期行情走向的關(guān)鍵。相關(guān)產(chǎn)業(yè)邏輯已發(fā)酵許久，最終需要業(yè)績落地來驗(yàn)證。若中報(bào)印證行業(yè)高景氣，本輪調(diào)整僅是短期波動(dòng)；倘若業(yè)績不及預(yù)期，原有投資邏輯則需要重新評(píng)估。

長期布局有機(jī)會(huì)

科技板塊今日大幅回調(diào)，劉宇奇認(rèn)為，此次下跌對(duì)長期布局者而言是難得的“黃金坑”，并非行情持續(xù)走弱的“無底洞”。通信、電子板塊短期承壓，主要受海外關(guān)稅預(yù)期反復(fù)、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈情緒傳導(dǎo)影響，但科技領(lǐng)域國產(chǎn)替代的核心邏輯并未改變。目前從半導(dǎo)體設(shè)備到AI算力基建，依托“新型舉國體制”的各項(xiàng)扶持政策均在穩(wěn)步落地。當(dāng)板塊因市場(chǎng)恐慌出現(xiàn)3%以上跌幅，而行業(yè)景氣度、企業(yè)訂單并未走弱時(shí)，大多是機(jī)構(gòu)調(diào)倉引發(fā)的錯(cuò)殺行情。他同時(shí)提醒，入場(chǎng)需把控節(jié)奏，建議采用倒金字塔方式分批建倉，切忌一次性重倉。

針對(duì)科技股近期波動(dòng)加劇，排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華向記者分析：其一，交易結(jié)構(gòu)偏擁擠。資金前期高度集中于半導(dǎo)體、AI算力等科技成長方向，部分細(xì)分成交額占比逼近歷史極值，遇外部催化易觸發(fā)獲利盤集中兌現(xiàn)，形成踩踏式拋壓。其二，海外宏觀抬高貼現(xiàn)率。美國5月非農(nóng)超預(yù)期推升“更遲降息、更緊更久”預(yù)期，美債收益率與美元走強(qiáng)帶來外資流出壓力，直接壓制高估值成長的風(fēng)險(xiǎn)偏好。其三，臨近半年末，受機(jī)構(gòu)考核、調(diào)倉需求影響，市場(chǎng)開啟高低估值切換，資金從高位成長賽道轉(zhuǎn)向低估值、高股息的防御板塊，進(jìn)一步放大了科技股的震蕩幅度。

“科技股內(nèi)部正在發(fā)生一個(gè)重要的變化：從‘買賽道’到‘買確定性’。前期是板塊普漲，沾邊就漲?，F(xiàn)在調(diào)整之后，市場(chǎng)會(huì)更挑剔，有業(yè)績、有訂單、有產(chǎn)能的才會(huì)重新被定價(jià)。”邢奕才認(rèn)為，科技股的產(chǎn)業(yè)邏輯沒有壞。AI的資本開支在2027年之前不會(huì)放緩，這個(gè)共識(shí)還在。但短期仍有兩項(xiàng)因素沒消化完：一是外部利空沒出清，二是內(nèi)部籌碼沒換手充分。因此，調(diào)整本身不意外，拐點(diǎn)需要等信號(hào)。

后市行情如何

6月以來A股持續(xù)震蕩，短期行情走向與潛在風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋認(rèn)為，“五窮六絕七翻身”，市場(chǎng)當(dāng)前處于政策底向市場(chǎng)底過渡的震蕩階段。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)偏慢，疊加海外spaceX上市巨量融資，虹吸效應(yīng)嚴(yán)重；美股下跌概率很大，影響A股；疊加世界杯魔咒，六月份指數(shù)層面難有快牛，但下行空間也很有限，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將主要集中在結(jié)構(gòu)性板塊。

劉宇奇表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的搖擺與地緣政治的擾動(dòng)，確實(shí)讓外資配置A股的節(jié)奏趨于謹(jǐn)慎；但反觀國內(nèi)，財(cái)政發(fā)力與貨幣寬松的“雙寬”底色未變，新質(zhì)生產(chǎn)力寫入政府工作報(bào)告的頂層設(shè)計(jì)，意味著科技成長的政策溢價(jià)周期遠(yuǎn)未結(jié)束。從資金流看，近期ETF份額逆勢(shì)增長，表明長線資金正在借道指數(shù)產(chǎn)品悄悄吸籌。

在劉有華看來，指數(shù)更可能維持寬幅震蕩、整固拉鋸，呈現(xiàn)出“上有壓力、下有支撐”的區(qū)間形態(tài)，單邊快漲概率不高。市場(chǎng)分化態(tài)勢(shì)還將延續(xù)，板塊輪動(dòng)節(jié)奏有所加快，行情邏輯也逐步從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)?？萍假惖赖暮诵倪壿嫴⑽磩?dòng)搖，但板塊內(nèi)部分化會(huì)進(jìn)一步加劇，選股能力與操作節(jié)奏變得尤為關(guān)鍵。

中海外鉅融資產(chǎn)認(rèn)為，短期看，海外利率上行、美伊局勢(shì)反復(fù)、美國關(guān)稅擾動(dòng)以及前期熱門板塊止盈壓力，仍會(huì)壓制科技股風(fēng)險(xiǎn)偏好；但中長期對(duì)市場(chǎng)并不悲觀，國內(nèi)政策對(duì)未來產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的支持仍在，經(jīng)濟(jì)雖非強(qiáng)復(fù)蘇但景氣未失速，結(jié)構(gòu)性牛市基礎(chǔ)沒有破壞。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國CPI、PPI與美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)、美伊局勢(shì)和油價(jià)變化，以及A股科技板塊擁擠度消化后的再配置機(jī)會(huì)。

下跌即是買點(diǎn)？

針對(duì)當(dāng)前持倉布局策略，劉宇奇建議秉持“守正出奇，以長擊短”。底倉可配置高股息的紅利資產(chǎn)作為壓艙石，充當(dāng)應(yīng)對(duì)波動(dòng)率的“安全墊”；進(jìn)攻倉位則可偏向科技制造方向，但需規(guī)避純概念炒作，聚焦有業(yè)績兌現(xiàn)能力的硬科技細(xì)分領(lǐng)域，比如具備出海能力的機(jī)械設(shè)備、受益于AI應(yīng)用爆發(fā)的算力產(chǎn)業(yè)鏈。他表示，倉位分散并非簡單的行業(yè)平均配置，而是在行情確定性與賽道成長性之間做好動(dòng)態(tài)平衡。

陳旋依然看好AI及PCB產(chǎn)業(yè)鏈上下游概念股，認(rèn)為當(dāng)下下跌即是買點(diǎn)，科技行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。其中PCB賽道尤為值得堅(jiān)定看好，今年下半年行業(yè)成長斜率或?qū)@著抬升，建議在市場(chǎng)波動(dòng)中堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)邏輯。除PCB外，電容細(xì)分賽道同樣具備布局價(jià)值，值得重點(diǎn)關(guān)注。

“前期最擁擠的光模塊、算力方向，籌碼消化還需要時(shí)間?！毙限炔盘寡裕ㄗh跟蹤以下方向：

一是存儲(chǔ)芯片，依托HBM國產(chǎn)替代疊加漲價(jià)周期，產(chǎn)業(yè)端明確芯片緊缺格局將持續(xù)數(shù)年。二是先進(jìn)封測(cè)，CoWoS產(chǎn)能緊張可能延續(xù)到2027年下半年。三是半導(dǎo)體設(shè)備，臺(tái)積電今年資本開支520億至560億美元，國內(nèi)晶圓廠也在擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)需求穩(wěn)步擴(kuò)容。此外，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)重要結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，依托成熟制程實(shí)現(xiàn)先進(jìn)性能的技術(shù)路徑逐步打通，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。