“牛夫人變小甜甜了”“AI的增長空間一下子打開了”“之前看不懂聯(lián)想，今天才看懂了”……5月22日，聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)發(fā)布后，它的股票討論區(qū)里出現(xiàn)了這樣的聲音。

當(dāng)天上午，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2025/2026財(cái)年業(yè)績。其中，在集團(tuán)AI相關(guān)收入增長翻倍，占比超三成的同時(shí)，聯(lián)想中國區(qū)AI相關(guān)收入也同比增長超過140%，在總營收中占比達(dá)到32%。AI已不再是聯(lián)想的故事和概念，而成了實(shí)實(shí)在在的增長引擎。

當(dāng)天開盤，聯(lián)想集團(tuán)的股價(jià)就一路走高，最終收于15.75港元/股，漲幅近20%，市值1953.73億港元，一舉創(chuàng)下近16年來的歷史新高。

資本市場的熱情背后，是一個(gè)關(guān)鍵信號：聯(lián)想的新敘事逐漸被市場接受，投資者們正在以全新的視角重估這家企業(yè)的價(jià)值。問題是，這種價(jià)值評估能持續(xù)嗎？

△聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍

要回答這個(gè)問題，或許需要將目光聚焦到聯(lián)想的大本營——中國市場。這里既是聯(lián)想AI落地的先鋒陣地，也是觀察其能否真正“點(diǎn)沙成硅”，將算力轉(zhuǎn)化為普惠生產(chǎn)力的最佳樣本。

AI落地來到“最后一公里”

過去兩年，中國AI行業(yè)燒了多少錢沒有精確統(tǒng)計(jì)。但聲勢之大是肉眼可見的，大模型的能力在以肉眼可見的速度提升，參數(shù)從千億級飆到萬億級，上下文窗口從幾千個(gè)Token擴(kuò)展到百萬級，多模態(tài)能力從無到有。

所有人都爭相加入這場落地之戰(zhàn)。去年11月，麥肯錫發(fā)布的報(bào)告顯示，全球已有88%的企業(yè)在至少一個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中經(jīng)常性使用AI。

而在中國，AI更是風(fēng)起云涌，從個(gè)人到中小企業(yè)、科技巨頭，再到城市治理，AI的身影已經(jīng)無處不在，甚至有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)把AI編程能力納入正式考核體系，使用Token過少的員工可能被淘汰。

但使用并不等于落地，更不等于創(chuàng)造價(jià)值。麥肯錫的數(shù)據(jù)顯示，近三分之二的企業(yè)仍停留在“實(shí)驗(yàn)”或“試點(diǎn)”階段，完成規(guī)?；瘧?yīng)用的僅33%。同時(shí)，營收50億美元以上的公司中，接近一半在擴(kuò)大AI部署；營收1億美元以下的企業(yè)，只有不到三成進(jìn)入規(guī)?；A段。

可以看到，AI的普及是真實(shí)的，AI應(yīng)用的不平等也是真實(shí)的。在“最后一公里”處，很多企業(yè)和個(gè)人遇到了阻礙。

第一個(gè)阻礙是成本。大模型API調(diào)用看起來便宜，但智能體一旦自主跑起來，消耗是天文數(shù)字。隨著今年國內(nèi)外云廠商相繼宣布上調(diào)價(jià)格，算力補(bǔ)貼時(shí)代宣告結(jié)束，成本壓力更是陡增。

第二個(gè)阻礙是安全。從個(gè)人到企業(yè)，都有數(shù)據(jù)安全需求。其中，企業(yè)的核心數(shù)據(jù)、客戶隱私、商業(yè)機(jī)密等不敢全部交給云端，尤其是金融、醫(yī)療、政務(wù)這些強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)。

第三個(gè)阻礙是復(fù)雜。大模型選哪個(gè)，怎么微調(diào)，智能體怎么搭建，知識庫怎么接入……絕大多數(shù)個(gè)人和企業(yè)沒有這個(gè)技術(shù)能力。

面對這三個(gè)阻礙，行業(yè)里出現(xiàn)了不同的應(yīng)對思路。

有的是公有云路線，建超大規(guī)模算力中心，把Token單價(jià)打到最低，讓用戶上云。問題是，隱私安全無解。

有的是純私有部署路線，數(shù)據(jù)不出域，完全本地運(yùn)行。問題是硬件成本高，算力受限。

第三條路是混合式路線，把敏感數(shù)據(jù)留在本地處理，復(fù)雜計(jì)算走云端，兩端協(xié)同。

聯(lián)想走的就是第三條路。大多數(shù)云廠商沒有終端硬件能力，大多數(shù)終端廠商沒有云和算力基礎(chǔ)設(shè)施，而聯(lián)想具備端、邊、云三端能力。這個(gè)結(jié)構(gòu)性的差異，構(gòu)成了它在這條路線上的先天優(yōu)勢。

聯(lián)想在多個(gè)場合反復(fù)強(qiáng)調(diào)過一個(gè)判斷：混合式AI是AI走向普惠的必經(jīng)之路。

的確，無論是個(gè)人還是企業(yè)，對AI的需求都高度差異化，單一的模型、單一的部署方式，無法滿足真實(shí)世界里的復(fù)雜場景，不同層次個(gè)人與企業(yè)需求。用混合AI，讓AI主動適應(yīng)人，適應(yīng)場景，適應(yīng)成本與安全的多重約束，是打通AI落地通路的最優(yōu)路徑。

每一次生產(chǎn)力的革新、能源的革命、技術(shù)的創(chuàng)新，都有一批偉大、跨時(shí)代的公司涌現(xiàn)，比如石油時(shí)代的?？松梨?、電力時(shí)代的通用。AI時(shí)代，英偉達(dá)被看作了新時(shí)代的“賣油人”，賣的是算力這種“原油”，它的價(jià)值也在近兩年實(shí)現(xiàn)了兌現(xiàn)。

與此同時(shí)，石油、電力、算力要成為任何人都可以隨意取用的公共服務(wù)，必須經(jīng)歷煉化、產(chǎn)品化和線路輸送。

當(dāng)下，聯(lián)想在做的就是這樣的事情：混合AI戰(zhàn)略下，它從硬件廠商，變成煉油廠、運(yùn)電廠，把算力轉(zhuǎn)化成可以直接使用的生產(chǎn)力并且兼顧成本與安全，輸送給千行百業(yè)、千家萬戶，讓計(jì)算成為人類的能力，讓數(shù)據(jù)變成世界的財(cái)富。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和資本市場的表現(xiàn)來看，聯(lián)想在AI時(shí)代的這個(gè)新敘事正在逐漸被驗(yàn)證、被接納。

聯(lián)想中國的“新陣地”

如果混合式AI是當(dāng)前最務(wù)實(shí)的路線，那么在這條路線上，聯(lián)想做了什么，尤其是在中國這個(gè)AI演進(jìn)的主陣地？

2017年，作為聯(lián)想集團(tuán)的大本營、“基本盤”，聯(lián)想中國率先開啟智能化轉(zhuǎn)型，一步步將自己從設(shè)備廠商改造為全棧AI的服務(wù)商。

當(dāng)時(shí)，聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍曾表示：“聯(lián)想將蛻變?yōu)橐患翌I(lǐng)先的全棧AI產(chǎn)品、解決方案與服務(wù)提供商。”而從此次財(cái)報(bào)來看，完成了AI的內(nèi)化、投入與建設(shè)后，過去一年，是聯(lián)想中國AI全面收獲的關(guān)鍵一年。

個(gè)人AI業(yè)務(wù)，全品類AI終端全面增長，“一體多端”戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)質(zhì)性收獲期。其中，聯(lián)想中國的AI PC銷量接近260萬臺，市場份額達(dá)到42.1%的歷史新高；AI平板銷售額同比增長65.9%，遠(yuǎn)超大盤62個(gè)百分點(diǎn)；AI手機(jī)銷售額同比增長19.7%。

企業(yè)AI業(yè)務(wù)，基礎(chǔ)設(shè)施（ISG China）和方案服務(wù)（SSG China）兩大業(yè)務(wù)緊密協(xié)同、形成合力。其中，ISG收入同比增長21%，企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)全年增長44%，Q4單季更是暴漲119%；SSG蟬聯(lián)中國IT服務(wù)市場第一，收入增速三倍于大盤，份額創(chuàng)下新高。

在中國的AI牌桌上，聯(lián)想不僅是頭號玩家，還在朝著主導(dǎo)者、攢局者邁進(jìn)。進(jìn)入新財(cái)年，聯(lián)想中國迅速亮出了自己更先進(jìn)、完整的“AI電力產(chǎn)品”。

近日發(fā)布的天禧AI 4.0，將個(gè)人超級智能體從聽指令，升級為主動理解、規(guī)劃任務(wù)、完成執(zhí)行，每個(gè)人都可以擁有一個(gè)不睡覺的硅基專屬超能搭檔。同步推出的“AI主機(jī)”，是一款算力更強(qiáng)的邊緣設(shè)備，像家庭配電箱一樣，可以高效連接云與AI終端，可以理解為專為AI部署的設(shè)備。

△聯(lián)想發(fā)布新形態(tài)產(chǎn)品——聯(lián)想AI主機(jī)

“我們的目標(biāo)是推動80%的Token消耗產(chǎn)出于設(shè)備本地?！眲④娡嘎?，5月27日將推出面向企業(yè)的聯(lián)想百應(yīng)AI主機(jī)系列，形成從個(gè)人到企業(yè)、從高端到中端，覆蓋各大細(xì)分場景的完整產(chǎn)品矩陣。

在企業(yè)側(cè)，聯(lián)想把復(fù)雜的技術(shù)封裝成了兩個(gè)“即插即用”的電力方案。

一個(gè)是Token Factory（詞元工廠），首次將Token生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化，讓企業(yè)像買水電煤一樣按需取用算力。另一個(gè)是“龍蝦湖”方案，提供一站式平臺，企業(yè)可以同時(shí)運(yùn)行1000個(gè)智能體，每百萬Token成本不到1元。

當(dāng)算力真的像水電煤一樣便宜時(shí)，才是智能經(jīng)濟(jì)真正普降甘霖的時(shí)候。

在兩條戰(zhàn)線同步搶跑的時(shí)候，聯(lián)想真正搶占的陣地是生態(tài)。AI的競爭正從單品競爭轉(zhuǎn)向生態(tài)競爭，誰能更快搭建起自己完整、龐大的AI生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，誰的成本會更低、生態(tài)活躍度更強(qiáng)、跑得也能更遠(yuǎn)。

在中國，聯(lián)想正在快速將AI需求網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化為客戶網(wǎng)絡(luò)、生態(tài)共贏網(wǎng)絡(luò)。

個(gè)人側(cè)，截至2025年12月，天禧生態(tài)已擁有超過5000家生態(tài)伙伴，國內(nèi)AI應(yīng)用達(dá)3200多個(gè)。AI PC和AI手機(jī)上的平均用戶周活率分別達(dá)到42%和61%。

企業(yè)側(cè)，聯(lián)想已成為字節(jié)跳動、阿里巴巴、騰訊、百度等幾乎所有主要云廠商的核心供應(yīng)商；城市超級智能體已經(jīng)與福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、內(nèi)蒙古呼和浩特、陜西西咸、深圳光明區(qū)、新疆、重慶等多個(gè)城市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

歷數(shù)每一次技術(shù)革命時(shí)的領(lǐng)軍者，都不只是搶風(fēng)口，而是造風(fēng)口，與更多同行者共舞。從個(gè)人到企業(yè)、城市，從云廠商到開發(fā)者，聯(lián)想逐漸構(gòu)建起了一張覆蓋中國大地的“智能價(jià)值網(wǎng)”。尤其是在企業(yè)智能領(lǐng)域，聯(lián)想中國打出了“交付可見的AI價(jià)值”的大旗。

當(dāng)一家公司既有億級的終端用戶基礎(chǔ)，又有企業(yè)客戶的服務(wù)能力，還有算力基礎(chǔ)設(shè)施的供給能力，它在產(chǎn)業(yè)鏈上的卡位就不容易被替代。

此次財(cái)報(bào)發(fā)布會上，聯(lián)想方面表示，有信心利用最多兩年的時(shí)間，把公司整體的營收規(guī)模提升到1000億美元以上。而聯(lián)想中國區(qū)，就是這張千億美元藍(lán)圖里，最強(qiáng)勁的增長引擎，最大的價(jià)值錨點(diǎn)。

增長重估能否持續(xù)？

市場給一家公司重新定價(jià)，有時(shí)是一時(shí)的情緒，有時(shí)是長期價(jià)值的回歸。聯(lián)想這次被重估，是哪種情況？在《一點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這要看三個(gè)條件是否具備：需求是否真實(shí)，趨勢是否明確，戰(zhàn)略是否支撐。

以聯(lián)想中國所在的環(huán)境和實(shí)踐來看，這場價(jià)值重估才剛剛開始。

需求端，AI正在加速落地，且已經(jīng)變成生產(chǎn)力。

個(gè)人AI上，一人公司正在變多。年輕人借助AI工具，一個(gè)人就能完成過去一個(gè)團(tuán)隊(duì)的工作，包括做設(shè)計(jì)、寫方案、管項(xiàng)目、跑數(shù)據(jù)。一位95后的創(chuàng)業(yè)者，零代碼背景，用72小時(shí)指揮AI軍團(tuán)躋身OpenClaw全球貢獻(xiàn)榜前30。

企業(yè)AI上，落地、產(chǎn)出也在加速。

伊利就與聯(lián)想合作，用AI把業(yè)務(wù)鏈條做了從前到后的全面升級。生產(chǎn)端，供應(yīng)鏈控制塔讓原奶調(diào)配運(yùn)輸成本下降，24小時(shí)到廠及時(shí)率提升到98%；營銷端，用AI打開了新的用戶觸點(diǎn)和服務(wù)模式，在微信小程序中實(shí)現(xiàn)了購買、售后、新品共創(chuàng)與健康咨詢一體化服務(wù)。

徐工集團(tuán)也進(jìn)行了“AI+”的升級。通過聯(lián)想定制的全新服務(wù)器、全閃存存儲、文件系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)硬件等解決方案，徐工計(jì)算速度、開發(fā)速度提高，資源利用率和成本效益提升。數(shù)據(jù)顯示，徐工運(yùn)行核心業(yè)務(wù)流程所需的時(shí)間縮短了87%。

當(dāng)AI確實(shí)能幫個(gè)人謀生，確實(shí)幫企業(yè)省錢、提效、提升用戶滿意度，這是聯(lián)想被持續(xù)重估的第一個(gè)底氣。

趨勢端，混合式路線正在成為行業(yè)共識。

Token經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)，正在倒逼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈重新思考部署方式。AI的中心正在從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理，算力消耗將從一次性的模型訓(xùn)練，變成持續(xù)的業(yè)務(wù)運(yùn)營成本。這一背景下，純云端方案的延遲和成本問題會愈發(fā)突出，端側(cè)和邊緣側(cè)的價(jià)值正被重新評估。

今年3月，聯(lián)想集團(tuán)與英偉達(dá)宣布合作推出全新混合人工智能解決方案。最近，英特爾正式發(fā)布混合型智能體AI解決方案SuperClaw，稱能節(jié)約高達(dá)7成的Token消耗。從英偉達(dá)到英特爾，底層芯片廠商集體向混合式架構(gòu)靠攏，指引了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的方向。

政策端，國家戰(zhàn)略在鋪路。

AI的競爭不只是企業(yè)之間的競爭，更是國家之間的競爭。2026年政府工作報(bào)告首次提出“打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”，將AI從技術(shù)賦能升級為經(jīng)濟(jì)主線。國家數(shù)據(jù)局將Token定名為“詞元”，為智能經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一了度量衡。

在這一頂層設(shè)計(jì)之下，行業(yè)治理同步跟進(jìn)。2026年5月8日，中央網(wǎng)信辦等多部門發(fā)布首個(gè)智能體專項(xiàng)規(guī)范。同一天，AI終端智能化分級國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布宣貫會舉行，聯(lián)想深度參與了編制，并在“微型計(jì)算機(jī)”部分擔(dān)任主導(dǎo)編制企業(yè)。

國家在畫航道、設(shè)燈塔，聯(lián)想這類頭部企業(yè)既是航行者，也是航道的共建者。當(dāng)AI從野蠻生長進(jìn)入規(guī)范化階段，標(biāo)準(zhǔn)制定者的先發(fā)優(yōu)勢會被持續(xù)放大。

三個(gè)條件合在一起，可以看出，聯(lián)想這輪重估，短期脈沖的成分少，長期趨勢的成分多。

從歷史上無數(shù)的技術(shù)革命和發(fā)展來看，每一個(gè)時(shí)代都不缺追風(fēng)的人，缺的是定規(guī)矩的人。追風(fēng)的人搶的是一時(shí)的增量，定規(guī)的人鋪的是百年的路基。

從參與國家標(biāo)準(zhǔn)制定，到產(chǎn)品與方案發(fā)布，聯(lián)想的一系列動作，都是在為AI商用時(shí)代標(biāo)刻度、定標(biāo)尺。當(dāng)算力像水一樣便宜，標(biāo)準(zhǔn)像電一樣統(tǒng)一時(shí)，AI才算真正完成了“點(diǎn)沙成硅”的最后一躍，實(shí)現(xiàn)這一躍的企業(yè)自然也將收獲長期價(jià)值。

結(jié)語

科技行業(yè)從來不缺穿越周期的企業(yè)。每一次技術(shù)浪潮，都有一批公司被沖刷下去，也有一批公司被推上潮頭。PC時(shí)代、移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，莫不如此。如今AI正在重估一切，也正在重新排列座次。

聯(lián)想走到了聚光燈下。最新的財(cái)報(bào)里，一系列數(shù)字拼在一起，勾勒出一個(gè)在AI時(shí)代找到新生態(tài)位的身影。資本市場的重估，本質(zhì)上是對一種確定性趨勢的投票——混合式AI是打通“最后一公里”的最優(yōu)路徑，而聯(lián)想在這條路上已經(jīng)跑在了前面。

當(dāng)然，真正的比賽才剛剛開始。一切或許還只是序章。