5月20日，自動駕駛公司馭勢科技正式登陸港交所主板，股票代碼為01511.HK。該公司全球發(fā)售1446.12萬股，每股發(fā)售價60.30港元，募資總額約為8.72億港元，扣除發(fā)行費用后募資凈額約為7.95億港元。
2016年成立的馭勢科技，與去年底在港上市的小馬智行、文遠知行幾乎同齡，是國內(nèi)最早布局L4級自動駕駛領(lǐng)域的公司之一。在絕大多數(shù)同行扎堆做Robotaxi之時，馭勢科技選擇了一條當(dāng)時看來相對冷門的賽道，聚焦機場、廠區(qū)等封閉場景。十年過去，其已經(jīng)成為這一細分賽道無可爭議的龍頭，也是唯一一家為機場提供大型商業(yè)營運L4級自動駕駛解決方案的供應(yīng)商。
招股書顯示，2023-2025年，馭勢科技分別實現(xiàn)營收1.61億、2.65億及3.28億元，呈逐年增長態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2025年收益計算，馭勢科技在大中華區(qū)機場、廠區(qū)場景L4級自動駕駛市場的市占率分別達到90.5%及31.7%，均位居行業(yè)第一。
而市場本身也在快速擴容。弗若斯特沙利文報告指出，大中華區(qū)封閉場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場規(guī)模由2021年的9億元增長至2025年的58億元，復(fù)合年增長率達到59.3%。因政策利好、下游應(yīng)用場景增加及企業(yè)降本需求提升，該市場規(guī)模有望保持增長態(tài)勢，預(yù)計在2030年達到535億元，但2026年至2030年的復(fù)合年增長率較上一個周期有所下滑，降至52.1%。2030年全球封閉場景L4自動駕駛市場規(guī)模預(yù)計可達到1101億元。
當(dāng)封閉場景的規(guī)模化落地已經(jīng)取得階段性成果，如何突破場景限制，打開更大的增長空間，成為馭勢科技下一個十年面臨的關(guān)鍵考驗。
封閉場景跑出數(shù)千億市場
如今看來，馭勢科技做“封閉場景自動駕駛”的決定頗具前瞻性。相較于開放道路，封閉場景環(huán)境更可控、需求更明確、安全邊界更清晰，是自動駕駛技術(shù)的天然試驗場。正如Robotaxi企業(yè)同樣需要先在城區(qū)內(nèi)的試點區(qū)域進行路測，隨后才能駛上高速，逐漸擴大路測范圍。
馭勢科技的營收主要來源于提供L4級自動駕駛車輛解決方案、L2/L4級自動駕駛套件解決方案、L2/L4自動駕駛軟件解決方案及L4級自動駕駛車輛租賃服務(wù)，機場又是其目前的主陣地。
據(jù)介紹，搭載馭勢科技自動駕駛解決方案的車輛可以滿足機場及廠區(qū)等場景中出現(xiàn)的物料及客運需求，實現(xiàn)智能調(diào)度、遠程監(jiān)控、電池管理、自動充電以及實時狀態(tài)顯示及傳輸功能。相關(guān)產(chǎn)品已獲香港國際機場、新加坡樟宜機場、廣東省機場集團物流有限公司等機場營運商采用，合作覆蓋17個中國機場及3個海外機場。
在香港國際機場，馭勢科技投放的無人車已常態(tài)化提供行李與貨物的自動化牽引轉(zhuǎn)運、旅客場內(nèi)接駁、公共區(qū)域無人巡邏服務(wù)。該公司透露，目前其正在與國內(nèi)外4個機場洽談新的合作。
作為一家以技術(shù)見長的企業(yè)，馭勢科技堅持核心算法、U-Drive自動駕駛系統(tǒng)、域控制器全棧自研。截至2025年底，其自研的U-Drive5.0系統(tǒng)支持50余款車型、100多個場景，車型、新場景開發(fā)周期在1人月以內(nèi)。
因其L4級自動駕駛方案具備較強技術(shù)復(fù)用性，業(yè)務(wù)規(guī)模化落地后成本持續(xù)攤薄，2023-2025年，馭勢科技毛利率從48.8%提升至51.1%，在港股上市的自動駕駛企業(yè)中表現(xiàn)較為突出。其收入結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，除自動駕駛車輛解決方案外，自動駕駛軟件解決方案（如AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、云腦軟件及軟件工具）收入也逐年提升，2025年收入達1.21億元，同比增長接近80%。
要有技術(shù)壁壘，也要盈虧平衡
馭勢科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官吳甘沙在接受媒體采訪時多次提及：“自動駕駛公司不能一直靠資本輸血。因此，造血能力成為公司生存的關(guān)鍵。”
自動駕駛是典型的技術(shù)密集、資本密集、長周期行業(yè)。即使是已經(jīng)跑通封閉場景商業(yè)化的馭勢科技，也依然面臨著整個行業(yè)共同的挑戰(zhàn)，需要在技術(shù)投入、市場拓展和實現(xiàn)盈利之間找到平衡。
高研發(fā)投入是自動駕駛企業(yè)的常態(tài)。2023-2025年，馭勢科技研發(fā)開支分別為1.84億、1.96億及2.34億元，三年累計投入超過6億元，占營收的比重長期維持在70%以上。這也導(dǎo)致公司尚未實現(xiàn)盈利，同期凈虧損分別為2.13億、2.12億及2.30億元。
不過馭勢科技主要將資金用于技術(shù)迭代和市場拓展，而非大規(guī)模的燒錢試錯。招股書顯示，該公司上市募集的資金中，有3.72億港元用于提升研發(fā)能力、2.67億港元用于海內(nèi)外業(yè)務(wù)布局、7790萬港元用于戰(zhàn)略投資，剩余7950萬港元用作運營資金及一般企業(yè)開支。
吳甘沙也明確表示，短期馭勢科技仍將以技術(shù)領(lǐng)先和市場拓展為優(yōu)先，這符合自動駕駛行業(yè)的普遍規(guī)律。但他相信，有了AI的輔助，公司的收入增速會非?？?，成本則會保持在溫和增長狀態(tài)，“未來很快會逼近盈虧平衡點”。
業(yè)務(wù)場景集中化是另一個需要面對的問題。2025年，馭勢科技超過60%的收入來自機場和廠區(qū)兩大封閉場景。雖然這兩個場景的滲透率仍有提升空間，但相比之下，開放道路自動駕駛的市場空間要大得多。高盛研究部最新報告預(yù)測，到2035年，全球Robotaxi市場規(guī)模將達約4150億美元，車隊規(guī)模將從2024年的約7000輛激增至約600萬輛，年復(fù)合增長率接近90%。美國和中國將是主要驅(qū)動力。
馭勢科技已經(jīng)意識到了這一點，并開始向物流、巴士及其他開放場景延伸。

圖/馭勢科技招股書

全球化是馭勢科技的重要戰(zhàn)略方向，也是其未來增長的重要看點。公司已經(jīng)進入香港、新加坡等市場，并在積極拓展歐洲、大洋洲、東亞、東南亞等地區(qū)。
對于馭勢科技來說，過去十年的成功在于選對了賽道并堅持了下來；未來十年的挑戰(zhàn)則在于，如何在鞏固封閉場景優(yōu)勢的同時，成功打開新的增長空間。
截至上市首日收盤，馭勢科技報57.5港元/股，公司總市值超過93億港元。