GDP越來越只能代表一部分了。

增長，顯然不能說明一切。

如果只看GDP數(shù)據(jù)，根據(jù)最近公布的今年一季度數(shù)據(jù)顯示，GDP增長了5%，是過去連續(xù)五個(gè)季度以來的最高增速，作為對比，上一季度我國GDP的增速是4.5%，此前多個(gè)季度也在5%以下徘徊。

而今年一季度5%的增速，不僅高于市場此前4.8%的普遍預(yù)期，對于實(shí)現(xiàn)2026年全年增長目標(biāo)而言，這也是一個(gè)相當(dāng)有利的開頭，可以為接下來三個(gè)季度留下足夠的緩存空間。

但是，在發(fā)布會上另一個(gè)數(shù)字，則讓外界感到意外，那就是外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，在5%的GDP增速中，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率竟然達(dá)到了驚人的84.7%，同比提高了30個(gè)百分點(diǎn)。

內(nèi)需是什么？在外人看來，內(nèi)需其實(shí)就是消費(fèi)，而過去一季度5%的增長中，內(nèi)需的貢獻(xiàn)率竟然達(dá)到了80%以上，而對普通人來說，“體感”似乎并不是這樣。

在很多人的認(rèn)知里，自新冠以來，宏觀上就一直處于一個(gè)結(jié)構(gòu)性困境之中。這個(gè)結(jié)構(gòu)性困境就是供給大于需求，外需好于內(nèi)需，出口一直都被視為拉動經(jīng)濟(jì)增長最重要的引擎。

但今天，內(nèi)需貢獻(xiàn)率反而超過了80%，這個(gè)結(jié)論和普通人的體感，似乎并不相符。

宏觀經(jīng)濟(jì)溫差從何而來？

要想理解內(nèi)需貢獻(xiàn)率超過80%，我們就必須要知道，統(tǒng)計(jì)局口中的“內(nèi)需”，在支出法GDP核算框架下，其實(shí)是由兩個(gè)完全不同的部分構(gòu)成，它們分別是消費(fèi)和投資。

消費(fèi)和投資的增速和背后的驅(qū)動邏輯，在今年一季度也出現(xiàn)了顯著的分化。

先說消費(fèi)，在很多人的理解里，誤以為內(nèi)需指的就是消費(fèi)，但其實(shí)后面還有一個(gè)投資。而今年一季度真實(shí)消費(fèi)情況怎么樣呢？

從數(shù)據(jù)來看，不怎么樣。

今年一季度，居民人均消費(fèi)支出，一季度實(shí)際增速只有2.6%，而這2.6%的增長，可能才是最貼近普通人對宏觀經(jīng)濟(jì)“冷感”的那一數(shù)字。

然后就是收入。一季度居民人均可支配收入實(shí)際增速為4%，低于GDP整體的5%增長。也就是說，居民人均可支配收入增長了4%，但消費(fèi)只增長了2.6%，這意味著，居民手里的錢雖然在增城，但花出去的部分增長得更慢，差額去了哪里呢？

答案是流進(jìn)了銀行的儲蓄賬戶中。另一個(gè)數(shù)字也可以佐證這一點(diǎn)，那就是今年一季度，家庭存款再次增加了7萬億之多，預(yù)防性儲蓄的意愿依然居高不下，這一特點(diǎn)自新冠以來，從未改變。

然后就是投資。如果消費(fèi)只增長了2.6%，那么內(nèi)需貢獻(xiàn)率80%以上的另一個(gè)大頭，就只能是投資了。

2025年全年，我國固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，這是有記錄以來罕見的年度負(fù)增長。到了2026年一季度，這個(gè)數(shù)字增長1.7%，完成了一次重要的方向性逆轉(zhuǎn)。

把這1.7%的增長拆開來看，內(nèi)部的分化也非常明顯。基礎(chǔ)設(shè)施同比增長8.9%，增速比2025年全年提升了約8個(gè)百分點(diǎn)；國有控股投資增長了7.1%；設(shè)備器具購置增長13.9%，受益于“大規(guī)模設(shè)備更新”政策的持續(xù)推進(jìn)，設(shè)備器具購置實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

與此同時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑11.2%，民間固定資產(chǎn)投資下跌2.2%。

這些數(shù)字說明，投資之所以可以由正轉(zhuǎn)負(fù)，絕大部分的貢獻(xiàn)都來自事業(yè)單位的公共投資和地方主導(dǎo)的基建投資，而非市場自發(fā)力量的回暖。

僅看GDP增速5%，這是一個(gè)非常不錯(cuò)的數(shù)字。但如果細(xì)分來看，工業(yè)生產(chǎn)、零售額和固定資產(chǎn)投資均在一季度持續(xù)放緩，而內(nèi)需仍然是最薄弱的環(huán)節(jié)，沒有之一。

另外過去三個(gè)月，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）從1月的0.8%升至3月的1.0%，很多人把這視為消費(fèi)的回暖，但事實(shí)上，這背后的主要驅(qū)動力是燃料價(jià)格上漲導(dǎo)致的，同時(shí)豬肉價(jià)格的下行周期尚未見底，3月豬肉價(jià)格仍然同比下跌了12%，服務(wù)業(yè)價(jià)格通脹也在需求低迷的拖累下持續(xù)疲軟，同比僅上漲了0.8%。

從這個(gè)角度來看，消費(fèi)可以說仍然是相對不足的，那么為什么它還可以在GDP貢獻(xiàn)率里撐起如此大的比重？

答案在于，在已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)中，有一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字是缺席的，那就是政府消費(fèi)支出。

這部分支出既不包含在社會消費(fèi)品零售總額之中，也沒有在一季度數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)單獨(dú)公布。然而，在支出法GDP核算中，這是真實(shí)存在的。而且按照邏輯推算，在2026年應(yīng)該有相當(dāng)幅度的增長。

今年工作報(bào)告中，我們明確了4%的歷史最高赤字率水平，全國一般公共預(yù)算支出也首次突破30萬億，疊加1.3萬億超長期特別國債持續(xù)支持重大項(xiàng)目建設(shè)，除此之外，一季度地方債券發(fā)行量也同比增長9.3%，這些都預(yù)示著，政府消費(fèi)支出正在加大。

為什么會出現(xiàn)這樣的情況？

因?yàn)榻衲晔鞘逦逡?guī)劃的開局之年，從這個(gè)角度來看，今年一季度的開門紅也就至關(guān)重要，大量地方投資和支出在一季度密集落地，在數(shù)據(jù)上共同導(dǎo)致了一季度內(nèi)需貢獻(xiàn)率大幅躍升的現(xiàn)象。

具體到居民消費(fèi)內(nèi)需，還仍然疲軟。事實(shí)上，促進(jìn)居民消費(fèi)，早已經(jīng)是持續(xù)多年的主張，從國際的角度來看，提高消費(fèi)占GDP的比重，對我國抵御外部環(huán)境波動，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡也至關(guān)重要。

而消費(fèi)這匹馬之所以跑不快，背后也有許多原因。

短期來看，要想消費(fèi)跑得快，最簡單的辦法就是刺激。而之所以目前我們沒有大規(guī)模刺激消費(fèi)，主要原因還是美國因素影響。

不管是降息還是關(guān)稅亦或是伊朗問題，這些都會決定著我國的外部需求，進(jìn)而牽動著全球主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)走向，一旦外部需求降溫，我們就會拿出比當(dāng)前更強(qiáng)的刺激措施。

反過來，如果外部需求反而更大了，那么我們則不會有太強(qiáng)刺激措施的必要性。

長期來看，消費(fèi)疲軟的原因則更多是結(jié)構(gòu)性的。

首先就是房地產(chǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)。我國家庭資產(chǎn)過去一度有70%集中在房地產(chǎn)，這一比例顯著高于西方。在樓市出現(xiàn)低迷之后，房價(jià)持續(xù)走低，直接造成紙面上家庭財(cái)富縮水，由此產(chǎn)生的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，會系統(tǒng)性地壓制消費(fèi)意愿。

為了應(yīng)對這一問題，去年我國實(shí)施了規(guī)模龐大的國補(bǔ)，通過財(cái)政補(bǔ)貼刺激消費(fèi)，短期來看，這一措施效果顯著，但短期的效果顯著，背后透支的則是未來的需求。

這其中最典型的例子就是汽車，在上一輪補(bǔ)貼效應(yīng)消退后，今年一季度我國汽車銷量直接同比下降了20.3%，這是近年來最慘淡的季度表現(xiàn)之一。

所以，短期內(nèi)國補(bǔ)消費(fèi)顯著，長期來看，國補(bǔ)并不能真正解決結(jié)構(gòu)性問題。拿去年的外賣補(bǔ)貼為例，各家平臺幾個(gè)月累計(jì)投入上千億，補(bǔ)貼壓低了價(jià)格，但并沒有擴(kuò)大外賣的總消費(fèi)需求，更不幸的是，補(bǔ)貼將利潤壓力傳導(dǎo)至全行業(yè)，近七成餐飲商戶營業(yè)出現(xiàn)下降，近80%凈利潤下滑，大量實(shí)體餐飲利潤空間被嚴(yán)重壓縮。

以外賣補(bǔ)貼來看，平臺、商戶、甚至消費(fèi)者都沒有真正受益，反而加劇了行業(yè)的集體內(nèi)耗。

消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性問題到底是什么？

國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)指出，我國居民消費(fèi)占GDP比重長期都維持在40%左右，這不僅低于發(fā)達(dá)國家60%的水平，也低于經(jīng)合組織國家平均54%的水平。

社科院蔡昉認(rèn)為，在制造業(yè)和平臺經(jīng)濟(jì)快速擴(kuò)張的階段，大量資本回報(bào)被用于再投資或儲蓄，沒有轉(zhuǎn)化為工資或居民收入；宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的關(guān)鍵任務(wù)，正是提高居民收入在國民收入中的比重。

國際經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)勞動報(bào)酬和居民收入占比提高的時(shí)候，消費(fèi)就會隨之增長，自然也就不必過度依賴短期刺激措施。

如果經(jīng)濟(jì)蛋糕越做越大，但切給居民的那一塊比例始終偏小的話，那么消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性失衡，也就在清理之中。

用大白話來說就是，居民收入不足，就是制約消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性問題。

而要提高居民收入，這絕非短期內(nèi)可以做到的，而需要依賴長期的底層架構(gòu)重寫。何謂底層架構(gòu)重寫？

其實(shí)就是稅制，只有稅制從過去的增值稅、企業(yè)稅慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噦€(gè)人所得稅，當(dāng)居民收入提高可以成為地方的最大裨益時(shí)，那么各方才會有力量和動力，去真正改善居民收入的提高。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂觀的悲觀主義者。