導(dǎo)讀：當(dāng)下的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可謂是群雄逐鹿，那么，究竟誰(shuí)在蹭概念？誰(shuí)在真正布局？各家公司優(yōu)勢(shì)又在哪里？有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要投資者注意呢？

2024年以來(lái)，低空經(jīng)濟(jì)作為“新質(zhì)生產(chǎn)力”的核心賽道之一，迎來(lái)政策密集支持與資本熱捧。從中央到地方，低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)規(guī)劃、空域開放試點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)扶持政策紛至沓來(lái)；資本市場(chǎng)中，“低空經(jīng)濟(jì)”概念股名單持續(xù)擴(kuò)容，相關(guān)企業(yè)市值隨熱點(diǎn)起伏。然而，在“群雄逐鹿”的熱鬧表象下，產(chǎn)業(yè)鏈亂象也逐漸顯現(xiàn)——部分傳統(tǒng)制造企業(yè)“蹭概念”、跨界企業(yè)“走偏門”、未上市龍頭信息不透明等問(wèn)題，讓投資者難辨真假。

低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈可分為“上游核心部件（飛控、動(dòng)力、傳感器等）—中游整機(jī)制造（無(wú)人機(jī)/飛行器生產(chǎn)）—下游應(yīng)用場(chǎng)景（測(cè)繪、應(yīng)急、物流等）”。其中，中游整機(jī)制造是連接技術(shù)與需求的“樞紐”：一方面需整合上游核心部件，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化落地；另一方面需針對(duì)下游場(chǎng)景定制化開發(fā)，推動(dòng)規(guī)?；瘧?yīng)用。

區(qū)別于上游部件供應(yīng)商（如飛控系統(tǒng)廠商）或下游服務(wù)商（如無(wú)人機(jī)飛手培訓(xùn)、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)），中游整機(jī)制造企業(yè)的核心特征是：具備獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)、銷售完整飛行器產(chǎn)品的能力，產(chǎn)品可直接應(yīng)用于低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景（如工業(yè)巡檢、應(yīng)急救援、物流運(yùn)輸?shù)龋?，且收入結(jié)構(gòu)中整機(jī)銷售占比顯著。

在此前的文章中，我們聚焦低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中游整機(jī)制造環(huán)節(jié)（即直接研發(fā)、生產(chǎn)并銷售工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)、載人/無(wú)人飛行器等終端產(chǎn)品的企業(yè)），結(jié)合公開信息與企業(yè)披露，梳理一些概念股，比如億航智能、萬(wàn)豐奧威、航天彩虹、中無(wú)人機(jī)、航天電子、隆鑫通用、中直股份等，其中不乏“蹭概念”現(xiàn)象的存在。本期我們繼續(xù)進(jìn)行分析梳理，最終會(huì)將正真聚焦低空經(jīng)濟(jì)中游整機(jī)制造環(huán)節(jié)的概念股，整理成表格以饗讀者。

A股中游整機(jī)制造企業(yè)掃描：

真布局VS蹭概念

（一）洪都航空：

教練機(jī)龍頭“軍轉(zhuǎn)民”嘗試，非典型低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的

洪都航空（600316.SH）是國(guó)內(nèi)航空主機(jī)廠商，核心業(yè)務(wù)為教練機(jī)研發(fā)與生產(chǎn)，覆蓋初、中、高級(jí)全譜系（CJ6初級(jí)、K8基礎(chǔ)、L15高級(jí)教練機(jī)），在國(guó)內(nèi)軍用教練機(jī)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

2024年，公司在年報(bào)中提及“民用航空及低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域穩(wěn)步拓展”，但具體布局僅停留在“初教六飛機(jī)軍轉(zhuǎn)民取證”“加裝北斗導(dǎo)航系統(tǒng)”“簽訂民用新訂單”等表述。其所謂“低空經(jīng)濟(jì)”業(yè)務(wù)，本質(zhì)是將傳統(tǒng)軍用教練機(jī)通過(guò)適航認(rèn)證后，拓展至民用飛行培訓(xùn)市場(chǎng)（如私人飛機(jī)駕駛員培訓(xùn)），屬于“軍轉(zhuǎn)民”業(yè)務(wù)的自然延伸，而非針對(duì)低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景（如物流、巡檢、應(yīng)急）的專用飛行器研發(fā)。

結(jié)論：洪都航空的核心競(jìng)爭(zhēng)力在軍用教練機(jī)，低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)尚未形成獨(dú)立產(chǎn)品線，屬于“擦邊”布局，非中游整機(jī)制造核心標(biāo)的。

（二）山河智能：

工程機(jī)械巨頭的“參股式”低空經(jīng)濟(jì)探索

山河智能（002097.SZ）主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程機(jī)械（挖掘機(jī)、高空機(jī)械等）與航空裝備服務(wù)（飛機(jī)租賃、維修等）。其航空裝備業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)通航服務(wù)為主（如飛機(jī)租賃、航材供應(yīng)），與低空經(jīng)濟(jì)整機(jī)制造關(guān)聯(lián)度較低。

值得關(guān)注的是，山河智能通過(guò)參股山河星航（持股13.08%）間接布局低空經(jīng)濟(jì)。山河星航由山河智能創(chuàng)始人控制，主營(yíng)輕型飛機(jī)、無(wú)人機(jī)及純電垂直起降航空器研發(fā)制造，其參股公司山河華宇正在推進(jìn)“載重超3噸無(wú)人運(yùn)輸機(jī)”項(xiàng)目。但目前山河智能對(duì)山河星航持股比例較低，低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)微乎其微。

結(jié)論：山河智能自身無(wú)低空經(jīng)濟(jì)整機(jī)制造能力，僅通過(guò)參股企業(yè)間接參與，短期難成核心業(yè)務(wù)，需關(guān)注后續(xù)股權(quán)整合進(jìn)展。

（三）億嘉和：

機(jī)器人概念主導(dǎo)，低空經(jīng)濟(jì)“配角”定位

億嘉和（603666.SH）以電力行業(yè)特種機(jī)器人為核心（如巡檢機(jī)器人、消防機(jī)器人），2024年機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比超98%。其低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)僅涉及“電力設(shè)備巡檢無(wú)人機(jī)”，且2024年相關(guān)收入不足1000萬(wàn)元（占比＜2%）。

從產(chǎn)品布局來(lái)看，低空經(jīng)濟(jì)并非其戰(zhàn)略重點(diǎn)，未來(lái)資源仍向機(jī)器人主業(yè)傾斜。

結(jié)論：億嘉和本質(zhì)是機(jī)器人企業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為“錦上添花”，不具備中游整機(jī)制造屬性。

（四）星網(wǎng)宇達(dá)：

軍工無(wú)人系統(tǒng)企業(yè)，低空經(jīng)濟(jì)“潛力待釋放”

星網(wǎng)宇達(dá)（002829.SZ）是無(wú)人系統(tǒng)開發(fā)和應(yīng)用企業(yè)，以慣性導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等業(yè)務(wù)為核心，也是一家軍工企業(yè)。其無(wú)人系統(tǒng)產(chǎn)品主要為全譜系無(wú)人靶機(jī)及亞音速固體火箭靶彈等產(chǎn)品及無(wú)人車、無(wú)人船等產(chǎn)品。雖然也存在應(yīng)急救災(zāi)無(wú)人機(jī)及垂直起降無(wú)人機(jī)等新型航空器，但相關(guān)產(chǎn)品仍在研發(fā)，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其已經(jīng)推出的是全天候垂直起降無(wú)人機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)。

盡管公司提出“無(wú)人機(jī)將成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)”，但其無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)相比很多企業(yè)，仍處于初始階段，尚未形成中游整機(jī)制造的規(guī)?；芰Α?/p>

結(jié)論：星網(wǎng)宇達(dá)低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處于早期探索階段，暫未進(jìn)入中游整機(jī)制造核心梯隊(duì)。

（五）綠能慧充：

重載無(wú)人機(jī)“新玩家”，外協(xié)模式下的成長(zhǎng)挑戰(zhàn)

綠能慧充（600212.SH）是一家新能源汽車充電樁生產(chǎn)企業(yè)，2024年通過(guò)收購(gòu)中創(chuàng)航空（持股57%）切入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域。中創(chuàng)航空是國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)重載長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人直升機(jī)企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的無(wú)人機(jī)飛控核心技術(shù)，自主研發(fā)的 ZC 系列大型重載無(wú)人直升機(jī)，是具有多項(xiàng)專利技術(shù)、國(guó)內(nèi)智能化程度最高、載荷最大的無(wú)人直升機(jī)之一。

其縱列式雙旋翼技術(shù)（ZC系列），最大載荷260kg，最大起飛重量650kg，適用于應(yīng)急救援、應(yīng)急通信、城市消防、森林消防、物資投送、電力吊裝、后勤保障等多個(gè)領(lǐng)域。

但需注意的是，中創(chuàng)航空目前采用“自主設(shè)計(jì)+外協(xié)加工”模式（核心零部件自主生產(chǎn)，機(jī)身結(jié)構(gòu)外協(xié)），自主生產(chǎn)能力較弱；且綠能慧充原有主業(yè)（充電樁、鐵路運(yùn)輸）占比仍超70%，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)?；杖搿?/p>

結(jié)論：綠能慧充通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但整機(jī)制造能力依賴外協(xié)，短期需觀察自主生產(chǎn)落地進(jìn)展。

（六）縱橫股份：

全譜系工業(yè)無(wú)人機(jī)龍頭，中游整機(jī)制造“真標(biāo)桿”

縱橫股份（688070.SH）是國(guó)內(nèi)工業(yè)無(wú)人機(jī)領(lǐng)域“技術(shù)+產(chǎn)品+應(yīng)用”一體化領(lǐng)軍企業(yè)，其核心定位清晰：聚焦工業(yè)無(wú)人機(jī)中游整機(jī)制造，覆蓋垂直起降固定翼、多旋翼等全譜系產(chǎn)品，直接服務(wù)于測(cè)繪、應(yīng)急、安防等低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景。

縱橫股份在智能控制、飛行器平臺(tái)設(shè)計(jì)、云平臺(tái)三大領(lǐng)域形成核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)系統(tǒng)運(yùn)用“飛行器專業(yè)設(shè)計(jì)體系”的企業(yè)。其垂直起降固定翼無(wú)人機(jī)（如CW-15、CW-40、CW-100）采用模塊化設(shè)計(jì)、全程自主飛行、自動(dòng)避障等技術(shù)，性能達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平（部分產(chǎn)品技術(shù)國(guó)際先進(jìn)）。

公司以垂直起降固定翼無(wú)人機(jī)為核心，產(chǎn)品覆蓋CW-007至CW-100系列（起飛重量6.8-110kg，航時(shí)1.5-12h），滿足純電、油電混合、新能源（氫燃料）等多元?jiǎng)恿π枨蟆?/p>

此外，公司多旋翼PH系列（PH-007、PH-X、PH-20）配套固定翼應(yīng)用，其中PH-20六旋翼大載重（可搭載4種任務(wù)設(shè)備），適用于安防監(jiān)控、電力巡檢。

2024年，縱橫股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元（同比+57.14%），雖仍虧損（歸母凈利潤(rùn)-3579萬(wàn)元），但研發(fā)投入同比增長(zhǎng)27.22%（9244萬(wàn)元），持續(xù)加碼技術(shù)迭代。2025年，公司明確提出“緊抓低空經(jīng)濟(jì)納入新質(zhì)生產(chǎn)力機(jī)遇”，發(fā)布多款新品（如多旋翼無(wú)人值守機(jī)庫(kù)JOS-P200、垂直起降固定翼無(wú)人值守機(jī)庫(kù)JOS-C700），并中標(biāo)“智慧巴中”低空數(shù)字經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目（總金額1.196億元），標(biāo)志著其在低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景的商業(yè)化落地進(jìn)入加速期。

然而，值得注意的是，其全資子公司成都縱橫大鵬無(wú)人機(jī)科技有限公司自2024年6月12日起，三年內(nèi)被禁止參加全軍物資工程服務(wù)采購(gòu)活動(dòng)。

結(jié)論：中游整機(jī)制造的“標(biāo)桿”企業(yè)，但需關(guān)注公司的內(nèi)控管理水平，子公司被禁止參加軍采為企業(yè)管理敲響警鐘，投資者需當(dāng)心“大白馬”變成“黑天鵝”的風(fēng)險(xiǎn)。

低空經(jīng)濟(jì)中游整機(jī)制造的“真主線”

低空經(jīng)濟(jì)的投資邏輯，最終需回歸“中游整機(jī)制造”的核心能力——能否研發(fā)生產(chǎn)滿足場(chǎng)景需求的專用飛行器，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售。

從當(dāng)前情況來(lái)看，如洪都航空、山河智能等企業(yè)，或因業(yè)務(wù)重心偏離、或因布局深度不足，暫未進(jìn)入中游整機(jī)制造核心梯隊(duì)；億嘉和、星網(wǎng)宇達(dá)等企業(yè)則需觀察后續(xù)戰(zhàn)略落地進(jìn)展。

對(duì)于投資者而言，辨別“真布局”與“蹭概念”的關(guān)鍵，在于企業(yè)是否具備獨(dú)立整機(jī)研發(fā)能力、明確的產(chǎn)品線規(guī)劃、可持續(xù)的場(chǎng)景收入。唯有聚焦這些核心要素，才能在低空經(jīng)濟(jì)的“風(fēng)口”中抓住真正的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

結(jié)合此前幾期文章，我們剔除了部分低空經(jīng)濟(jì)成份偏低或者主營(yíng)偏離中游整機(jī)制造的企業(yè)，保留了主線明確的企業(yè)供讀著參考。

附表：主線明確的低空經(jīng)濟(jì)中游制造公司

（文中涉及個(gè)股僅作分析之用，不做買賣推薦。）

經(jīng)鑒上市公司研究