羅志恒/文

轉型與分化是當前經濟的核心特征，包括宏微觀分化、行業(yè)間分化、居民群體間分化、區(qū)域發(fā)展間分化，導致不同群體對經濟的感知差異巨大，不同產業(yè)不同區(qū)域感受到的經濟是冰火兩重天，背后的核心原因是經濟轉型，即新舊動能轉換。

具體而言，當前一邊是房地產的深度調整，一邊是新能源汽車、人工智能的高歌猛進，中國經濟的“引擎切換”究竟走到了哪一步？新動能何時能真正挑起大梁？這不僅是觀察當前宏觀形勢的關鍵線索，更直接關系到未來五年政策的方向與節(jié)奏。

一、何謂“新動能”？何謂“舊動能”？

研究新舊動能轉換，首先需要明確“新動能”和“舊動能”的內涵與外延。

（一）新舊動能劃分的三個原則

第一，新舊動能之分，不在行業(yè)新舊，而在增長靠什么驅動。供給方面，看增長動力來自何處：新動能依靠技術進步帶來的全要素生產率提升，舊動能則主要依靠資本、勞動等要素投入的規(guī)模擴張；需求方面，看增長空間來自何處：新動能對接的是滲透率快速提升、市場容量持續(xù)打開的新需求，舊動能面對的則是趨于飽和、以存量更新為主的傳統(tǒng)需求。按照這一標準，同一行業(yè)內部也可能同時存在新舊動能：鋼鐵行業(yè)中，用于新能源汽車驅動電機的高牌號無取向硅鋼、用于航空航天的高溫合金等，屬于新動能；而以螺紋鋼為代表的普通建筑用鋼，則屬于舊動能。

第二，新與舊是動態(tài)的，是相對于發(fā)展階段而言的。新動能并非一成不變，曾經的新動能行業(yè)在完成大規(guī)模產業(yè)化、市場滲透率趨于飽和之后，也會逐步轉變?yōu)閭鹘y(tǒng)產業(yè)；而當前尚處培育期的未來產業(yè)，則可能成長為下一階段的新動能。因此，新舊動能的劃分需要定期審視和調整。例如，上世紀九十年代至本世紀初，家電行業(yè)通過引進消化吸收和自主創(chuàng)新實現技術快速迭代，產品性能不斷升級、成本大幅下降，疊加城鄉(xiāng)居民家電普及率的快速提升，曾是拉動消費、出口和經濟增長的重要新動能；如今家電保有量趨于飽和，技術進入成熟期，需求主要依靠存量更新?lián)Q代維持，已轉變?yōu)榕f動能。

第三，不能將新舊動能二元對立。“非新動能”不等于“舊動能”，“舊動能”也不等于落后產業(yè)或應當退出的行業(yè)。國民經濟中存在大量既非新興增長部門、也非傳統(tǒng)支柱部門的行業(yè)，它們增長平穩(wěn)，承擔著維持就業(yè)、消費和社會運行的基礎功能。為避免二元劃分造成的誤判，本文在新動能、舊動能之外，單獨設立“支撐性行業(yè)”。

因此，國民經濟各行業(yè)可劃分為三類：一是新動能行業(yè)，增長依托技術進步和新需求滲透，如新能源汽車、人工智能等；二是舊動能行業(yè)，曾長期支撐經濟高速增長，目前需求已趨于飽和，如房地產、傳統(tǒng)基建及上游的鋼鐵、水泥等；三是支撐性行業(yè)，需求總體穩(wěn)定，維系就業(yè)和經濟日常運行，如農業(yè)、批發(fā)零售、教育、醫(yī)療等。

（二）三類行業(yè)的具體界定

三類行業(yè)并沒有現成的統(tǒng)計分類，本文先依據增長機制和經濟功能判斷行業(yè)屬性，再將其對應到國民經濟行業(yè)分類、投入產出表等統(tǒng)計口徑，使劃分結果可量化、可跟蹤。國家統(tǒng)計局的高技術產業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和“三新”經濟（新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）統(tǒng)計分類，為新動能的界定提供了基礎口徑支撐。

1、新動能行業(yè)：以高技術產業(yè)為核心，以戰(zhàn)略性新興產業(yè)為補充

新動能行業(yè)是指依靠技術進步和新需求擴張實現增長的行業(yè)，通常具有技術含量較高、研發(fā)投入較多、產業(yè)帶動性較強、成長空間較大的特征。

統(tǒng)計上，可將高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)作為新動能的核心行業(yè)：高技術制造業(yè)包括醫(yī)藥制造，航空、航天器及設備制造，電子及通信設備制造，計算機及辦公設備制造，醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造，信息化學品制造等6大類；高技術服務業(yè)包括信息服務、電子商務服務、檢驗檢測服務、專業(yè)技術服務業(yè)的高技術服務、研發(fā)與設計服務、科技成果轉化服務、知識產權及相關法律服務、環(huán)境監(jiān)測及治理服務和其他高技術服務等9大類。

然而，高技術產業(yè)難以完整覆蓋新動能行業(yè)，新能源汽車、光伏、工業(yè)機器人、互聯(lián)網平臺服務等重點行業(yè)在現有口徑中體現不充分，因此將戰(zhàn)略性新興產業(yè)作為補充項。戰(zhàn)略性新興產業(yè)包括新一代信息技術產業(yè)、高端裝備制造產業(yè)、新材料產業(yè)、生物產業(yè)、新能源汽車產業(yè)、新能源產業(yè)、節(jié)能環(huán)保產業(yè)、數字創(chuàng)意產業(yè)、相關服務業(yè)等9大領域。需要注意的是，戰(zhàn)略性新興產業(yè)與高技術產業(yè)之間存在交叉，例如電子及通信設備制造，因此需進行去重處理，避免重復計算。

根據投入產出表測算，2023年上述新動能行業(yè)增加值占GDP比重為18.1%，與國家統(tǒng)計局公布的“三新”經濟增加值占比的17.7%基本一致，印證了本文新動能行業(yè)估算口徑的合理性。

2、舊動能行業(yè)：以房地產、基建、資源能源和重化工業(yè)、傳統(tǒng)出口加工四大鏈條為主體

舊動能行業(yè)是指曾長期支撐經濟高速增長的傳統(tǒng)增長鏈條，其增長主要依靠投資擴張和低成本優(yōu)勢，當前需求已趨于飽和。

具體包括四大鏈條：一是房地產鏈條，以住房需求快速擴張為牽引，帶動鋼鐵、水泥、建材、家電、家具等上下游行業(yè)；二是基建鏈條，依托政府投資和債務融資擴張，發(fā)揮逆周期拉動作用；三是資源能源和重化工業(yè)鏈條，依托大規(guī)模工業(yè)化、城鎮(zhèn)化形成的投資和原材料需求實現增長；四是傳統(tǒng)低成本出口加工鏈條，依靠勞動力成本優(yōu)勢嵌入全球化產業(yè)分工。隨著房地產市場供求關系發(fā)生重大變化、地方債務約束增強、綠色轉型要求上升、勞動力成本優(yōu)勢弱化，舊動能行業(yè)對經濟增長的拉動作用趨于減弱。

需要注意的是，舊動能行業(yè)內部也存在轉型升級部分，不能一刀切。對傳統(tǒng)行業(yè)中具備新動能屬性的細分產品和業(yè)務，應優(yōu)先歸入新動能。例如，化工行業(yè)中的新能源材料、電子化學品和鋰電相關材料，有色行業(yè)中的動力電池材料、光伏用材料，以及汽車制造業(yè)中的新能源汽車整車和關鍵核心零部件等。

3、支撐性行業(yè)：維持經濟日常運行和民生保障的穩(wěn)定支撐部門

支撐性行業(yè)是指滿足居民日常生活、公共服務和一般生產流通需要的行業(yè)，需求總體穩(wěn)定，是吸納就業(yè)、維系經濟日常運行的基礎部門。其覆蓋面較廣，既有農林牧漁等第一產業(yè)，批發(fā)零售、教育醫(yī)療等服務業(yè)，也包括大量制造環(huán)節(jié)，如居民日常生活所需的食品飲料、日用品等一般消費品制造，以及各行業(yè)普遍使用的部分通用設備、金屬制品等一般裝備和材料制造。統(tǒng)計上采用剩余項界定，即全部國民經濟行業(yè)扣除新動能和舊動能行業(yè)，但其經濟含義并不是“剩余行業(yè)”或“低端行業(yè)”，而是經濟平穩(wěn)運行的壓艙石。

支撐性行業(yè)主要對應三類功能：一是滿足居民基本生活和日常消費，如農林牧漁、食品飲料、日用品制造、批發(fā)零售、住宿餐飲；二是支撐社會公共服務和民生保障，如教育、醫(yī)療、公共管理、居民服務；三是維持一般生產流通和經濟運行，如部分通用設備制造、金屬制品等一般制造，以及交通運輸、倉儲郵政、金融等生產性服務。

在功能相近行業(yè)的歸屬上，有兩點需要說明。其一，金融業(yè)宜整體歸入支撐性行業(yè)，因為其本質是總體經濟的資金中介和資源配置部門，不能因為部分資金流向房地產、城投就把整個金融業(yè)歸為舊動能；房地產開發(fā)貸、按揭貸款、城投債等，可以作為舊動能的金融傳導機制單獨分析。其二，舊動能中的基建鏈條主要指基礎設施建設活動及其上游材料、裝備、建筑施工需求，支撐性行業(yè)中的交通運輸、倉儲郵政主要指運營服務和流通功能，二者在經濟功能上并不矛盾。

二、當前中國經濟正處于新舊動能轉換的第二階段：舊動能深度調整、新動能加速成長、宏觀接續(xù)尚未完成

明確了新舊動能的內涵與外延之后，本文從生產、投資、出口、就業(yè)四個維度，對當前中國新舊動能轉換所處的階段作出判斷。

（一）新舊動能轉換的三個階段

新舊動能轉換不是一個簡單的“替代”過程，而是一個從舊動能主導，到新舊動能并行，再到新動能主導的漸進過程。

第一階段是舊動能主導階段。城鎮(zhèn)化仍在推進，工業(yè)化進入中后期，房地產、基建、傳統(tǒng)制造業(yè)等在增量擴張慣性下仍是主要增長來源；新動能雖然已經起步，但體量較小，對宏觀經濟總量、就業(yè)等的支撐作用有限，更多體現為局部產業(yè)升級和新增長點培育。

第二階段是新舊動能并行階段。新動能快速成長，增速明顯高于舊動能，在部分生產、投資、出口等領域形成亮點；但舊動能仍具有較大存量規(guī)模和較強外溢影響，其調整不僅影響房地產、建筑、傳統(tǒng)制造等行業(yè)，也通過地方財政、居民財富效應、企業(yè)資產負債表和產業(yè)鏈上下游傳導到宏觀經濟。這一階段的典型特征是，新動能的上升趨勢已經確立，但尚未取代舊動能成為經濟增長的主導力量。

第三階段是新動能主導階段。新動能不僅在生產、投資、出口的增速和占比等方面占優(yōu)，而且在就業(yè)吸納、居民收入、企業(yè)利潤、稅收貢獻等方面形成系統(tǒng)支撐。舊動能不再承擔主要增長功能，而是更多發(fā)揮基礎保障、穩(wěn)定運行和必要更新改造作用，經濟增長更多依靠技術進步、產業(yè)升級、綠色低碳轉型和新需求擴張來驅動。

（二）從生產、投資、出口和就業(yè)看當前新舊動能轉換所處階段

2012年以來，中國經濟增速換擋，進入新舊動能轉換加速期。其中，2012—2020年處于舊動能主導的第一階段，房地產、基建投資等舊動能仍是主要增長來源，新動能雖然持續(xù)成長，但更多體現為局部產業(yè)升級和結構優(yōu)化。2021年以來，房地產進入深度調整，舊動能投資和產業(yè)鏈拉動明顯轉弱；與此同時，新能源汽車、人工智能等新動能加快擴張，在生產、投資和出口中的增速優(yōu)勢進一步顯現。由此，中國經濟進入新舊動能并行的第二階段，即“舊動能深度調整、新動能加速成長、宏觀接續(xù)尚未完成”，當前仍處于這一階段。

1、生產方面，新動能占比持續(xù)提高，舊動能占比明顯回落，但新動能尚未超過舊動能

根據投入產出表和GDP核算數據，估算2012—2025年新動能、舊動能、支撐性行業(yè)的增加值占GDP比重和實際增速。

從實際增加值增速看，新動能增長明顯快于舊動能。疫情之后的2023—2025年，新動能實際增加值增速分別為5.8%、6.0%和6.4%，逐年加快；舊動能分別為3.6%、3.2%和3.0%，逐年放緩，二者增速差由2.2個百分點擴大至3.4個百分點。在經濟總體增速保持在5%左右的背景下，新動能保持6%左右的實際增長，表明其已經成為穩(wěn)增長的重要邊際力量。

從名義增加值占比看，新動能在國民經濟中的相對地位持續(xù)上升，舊動能持續(xù)下降。2012—2025年，新動能增加值占GDP比重由14.1%提高到18.9%，舊動能由37.3%降至26.6%，支撐性行業(yè)由48.6%升至54.5%。需要指出的是，占比變化是相對量的此消彼長：新動能占比上升，主要源于自身增長較快，同時也受益于舊動能增速放緩帶來的相對抬升；支撐性行業(yè)占比上升，則更多屬于后一種情形。

但當前新動能增加值占比仍未超過舊動能。2025年新動能增加值占比為18.9%，比舊動能占比的26.6%低7.7個百分點。

2、投資方面，新動能投資擴張較快，但舊動能投資規(guī)模仍然較大

受制于數據可得性問題，在投資分析中，將高技術產業(yè)（高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)）投資作為新動能核心投資來觀測，將房地產和基建投資作為舊動能核心投資來觀測。

從投資增速看，新動能核心投資長期保持較高增長。2018—2024年，高技術產業(yè)投資增速分別為14.9%、17.3%、10.6%、17.1%、18.9%、10.3%和8.0%，均顯著高于全部投資增速；2025年高技術產業(yè)投資增速降至-3.3%，可能與“反內卷”、價格周期、基數抬高等因素有關，但仍高于全部投資增速的-3.8%。相較之下，房地產和基建投資所代表的舊動能核心投資在2021年以后明顯轉弱，2022—2025年增速分別為-1.7%、-2.3%、-3.2%和-9.3%。

從投資占比看，新動能核心投資占比持續(xù)上升，舊動能核心投資占比沖高回落。高技術產業(yè)投資占比由2012年的5.4%持續(xù)升至2025年的12.5%，提高了7.1個百分點；房地產和基建投資占比先由2012年的35.9%快速升至2020年高點的48.2%，又降至2025年的39.2%，自高點回落9個百分點。投資結構通常領先于生產結構，因此高技術產業(yè)投資占比持續(xù)提高，意味著未來新動能增加值和產業(yè)競爭力仍有繼續(xù)擴張的基礎。

但當前舊動能核心投資規(guī)模仍明顯大于新動能核心投資。2025年高技術產業(yè)投資占比為12.5%，而房地產和基建投資占比仍達39.2%。因此，舊動能投資下行形成的缺口仍然較大，新動能投資尚未完全補上，導致總體投資增速偏弱。

3、出口方面，新動能出口增長較快，但舊動能行業(yè)仍占較大份額

分析新動能出口的一個常見誤區(qū)是將機電產品作為代理指標，然而機電產品的口徑過于寬泛，家電、工程機械等非新動能產品也包含在內。因此，有必要根據海關總署的HS8位編碼細項數據，更精確地將出口商品劃分至新動能、舊動能、支撐性行業(yè)。

從出口增速看，新動能表現出較強彈性。2025年新動能出口增長10.8%，明顯高于總出口增速的5.4%，也高于舊動能出口增速的-0.3%。值得注意的是，2023—2025年支撐性行業(yè)的出口表現也強于總體出口，主要受跨境電商低值簡易通關商品，以及電氣連接控制部件、工程機械等未納入新動能口徑的機電產品拉動。

從出口占比看，三類行業(yè)經歷了“先穩(wěn)定、再波動、后切換”的過程。2019年之前，新動能、舊動能、支撐性行業(yè)出口占比總體穩(wěn)定；2020—2021年，受全球疫情下電子產品、醫(yī)療物資等需求集中釋放影響，新動能出口占比一度沖高至30.6%，隨后伴隨海外需求回歸常態(tài)而有所回落；2022—2025年，結構變化進一步顯現：舊動能出口占比由46.0%的高位降至40.2%，支撐性行業(yè)出口占比由26.1%升至30.7%，新動能出口占比則在27.7%—27.9%附近徘徊后，于2025年回升至29.1%。傳統(tǒng)低成本加工出口等舊動能出口的相對優(yōu)勢正在減弱，出口結構正在向新動能和支撐性行業(yè)轉變。

新動能在出口領域也尚未超越舊動能。2025年新動能出口占比29.1%，仍低于舊動能的40.2%。如前所述，新動能出口占比并非單邊上升，2020年曾達到30.6%，2023年回落到27.8%，2025年才回升到29.1%。新動能出口雖然競爭力增強，但仍受全球需求、價格周期、產業(yè)鏈分工和貿易環(huán)境影響，尚未占據主導地位。

4、就業(yè)方面，新動能就業(yè)吸納能力持續(xù)增強，但就業(yè)穩(wěn)定仍主要依靠支撐性行業(yè)

根據第三、第四、第五次經濟普查數據，可以獲得較為詳細的分行業(yè)法人單位就業(yè)數據，但不包含第一產業(yè)就業(yè)數據和個體經營戶就業(yè)數據。

從就業(yè)人數看，2013—2023年，新動能行業(yè)法人單位就業(yè)人員增加2539萬人，舊動能行業(yè)減少1091萬人，支撐性行業(yè)增加5136萬人。其中，2018—2023年，新動能行業(yè)就業(yè)增加1709萬人，舊動能行業(yè)減少381萬人，支撐性行業(yè)增加3806萬人。

從就業(yè)占比看，2013—2023年，新動能行業(yè)就業(yè)占比由15.8%提高到19.4%，提高3.6個百分點；舊動能行業(yè)就業(yè)占比由45.4%降至35.5%，下降9.9個百分點；支撐性行業(yè)就業(yè)占比由38.8%提高到45.0%，提高6.2個百分點。新動能不僅在增加值和投資上擴張，也在持續(xù)吸納就業(yè)；舊動能就業(yè)占比下降，反映出房地產、建筑、低成本加工行業(yè)等就業(yè)吸納能力減弱；支撐性行業(yè)就業(yè)占比上升，說明經濟穩(wěn)定和居民就業(yè)仍高度依賴居民服務業(yè)、公共服務業(yè)、流通體系和日常消費部門。

2023年新動能行業(yè)就業(yè)占比19.4%，仍顯著低于舊動能和支撐性行業(yè)的35.5%和45.0%。新動能已經成為就業(yè)增長的重要增量來源，但舊動能對就業(yè)的拖累仍較顯著，支撐性行業(yè)則發(fā)揮就業(yè)穩(wěn)定器作用。

綜合來看，當前中國經濟已經走出舊動能絕對主導階段，新動能已成為生產、投資、出口和就業(yè)增量的重要驅動力量；但舊動能體量依然龐大，經濟尚未進入新動能全面主導階段。生產端表現為新動能增速領先、占比提升，但體量仍不足20%；投資端表現為高技術產業(yè)投資快速擴張，但房地產和基建投資存量仍大；出口端表現為新動能出口彈性增強，但舊動能仍占較高份額；就業(yè)端表現為新動能持續(xù)吸納崗位，但支撐性行業(yè)承擔主要就業(yè)穩(wěn)定功能。

三、未來五年，中國經濟或仍處于新舊動能轉換的第二階段，宏觀政策應穩(wěn)舊育新、協(xié)同發(fā)力

判斷中國經濟何時由第二階段邁入第三階段，可將新動能增加值占GDP比重超過舊動能，作為其前置條件。這一指標有三方面優(yōu)點：一是直觀，直接對應“主導權切換”的總量含義；二是可測，依托本文口徑可逐年跟蹤；三是綜合，投資、出口等結構變化最終都會匯集體現到增加值結構上。

當前新動能增加值占比尚未超過舊動能，但差距持續(xù)收窄。2025年，新動能增加值占GDP比重為18.9%，舊動能為26.6%，差距為7.7個百分點；與2012年23.2個百分點的差距相比，已收窄約三分之二。

對新動能反超時點可做簡單的情景外推?；鶞是榫跋拢?012—2025年的平均速度，即新動能占比年均提高約0.4個百分點、舊動能占比年均回落約0.8個百分點，二者差距以每年約1.2個百分點的速度收斂，7.7個百分點的差距需要6—7年消化，反超約在2031—2032年實現，即“十六五”初期。

加速情景下，若按2020—2025年的更快速度外推，即新動能年均提高約0.5個百分點、舊動能年均回落約1個百分點，反超時點可能提前至2030年前后，即“十五五”末期。考慮到投資結構通常領先于生產結構，目前高技術產業(yè)投資占比已升至12.5%、舊動能核心領域投資持續(xù)收縮，未來幾年生產端的結構變化存在加速的基礎。

綜合來看，新動能增加值占比反超舊動能，大致在2030年前后至“十六五”初期實現。需要強調的是，占比反超只是進入第三階段的前置條件，新動能的增加值優(yōu)勢還需進一步轉化為對增長、就業(yè)、收入等的穩(wěn)定支撐，轉換才算實質完成。據此判斷，至少未來五年，中國經濟或仍將運行在新舊動能并行的第二階段。

宏觀政策應堅持穩(wěn)舊與育新并重，為新舊動能轉換的平穩(wěn)推進留出時間和空間。一是穩(wěn)住舊動能，宜托底而非強刺激，推動房地產止跌回穩(wěn)、穩(wěn)妥化解地方債務、穩(wěn)定相關就業(yè)，托住舊動能的下行斜率，為新動能成長爭取時間。二是支持新動能，既要保持戰(zhàn)略耐心，強化基礎研究、拓寬應用場景和打造公平競爭環(huán)境，避免拔苗助長和重復建設；也要乘勢而上，推動新動能的增加值優(yōu)勢加快轉化為就業(yè)、收入和宏觀增長的系統(tǒng)性支撐。三是打通新舊動能之間的要素轉移通道，加強勞動力技能轉換培訓，引導金融資源從舊鏈條向新產業(yè)再配置，大力發(fā)展資本市場，從間接融資轉向直接融資尤其是股權融資；階段性增發(fā)國債，培育新稅基稅源，逐步化解地方財政對土地收入的依賴，降低轉換過程中的摩擦成本。

（作者為粵開證券首席經濟學家、研究院院長）

責任編輯：劉錦平 主編：程凱