財聯(lián)社6月18日訊（記者 陳俊蘭）2026年6月17日，陸家嘴論壇在上海開幕，一行一局一會及國家外匯管理局掌門人齊發(fā)聲，官宣“一攬子”增量政策。從貨幣政策框架向價格型轉(zhuǎn)型，到資本市場制度包容性提升，再到資本項目高水平制度型開放，多項改革舉措密集落地，金融體系正迎來結(jié)構(gòu)性變革的關(guān)鍵節(jié)點。

記者注意到，本屆論壇上金融管理部門釋放的政策信號覆蓋多個維度。

央行方面，潘功勝宣布了六項政策措施，除利率走廊收窄外，還包括創(chuàng)設(shè)境外央行回購工具、在上海自貿(mào)區(qū)開展離岸人民幣外匯交易試點、出臺《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動方案》等。

證監(jiān)會方面，吳清宣布將科創(chuàng)板第五套標準適用范圍擴大至人工智能領(lǐng)域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

外匯領(lǐng)域，朱鶴新提出圍繞“四個深化”推進資本項目高水平制度型開放，并新增推出“一攬子”增量政策。

金融牽一發(fā)而動全身，與實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、資本市場生態(tài)以及全球資源配置能力都息息相關(guān)。那么，如何理解利率走廊收窄的政策意涵？科創(chuàng)板第五套標準擴容AI將帶來哪些實質(zhì)性變化？本輪金融改革釋放的信號又該如何看待？

關(guān)注一：如何理解利率走廊收窄至50個基點的政策意涵？

從推出背景來看，多方觀點認為，本次利率走廊收窄主要基于貨幣政策框架加速向價格型轉(zhuǎn)型的考量。

申萬證券宏觀團隊指出，央行將臨時隔夜正、逆回購的利率設(shè)置，由原7天逆回購利率減20bp、加50bp的不對稱模式，調(diào)整為對稱加減25bp的模式，其中隔夜正回購利率下移5bp，提升短端利率下行容忍空間；隔夜逆回購利率下移25bp，收窄走廊上限，平抑季節(jié)性流動性波動。這意味著央行對短端利率的調(diào)控精度進一步增強，7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的“錨”作用將更加突出。

華福證券宏觀團隊的觀點是，利率走廊從70個基點收窄至50個基點，強化了短端利率定價錨作用，有助于降低短端利率波動性，為貨幣政策框架向價格型轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更有利的條件。

此外，央行此番還同步將操作時間提前、明確觸發(fā)條件為DR001持續(xù)偏離相應(yīng)操作利率，并增設(shè)隔夜逆回購品種豐富公開市場操作工具箱。中金公司認為該機制有助于降低資金利率大幅波動，提升貨幣市場利率穩(wěn)定性；另一方面，也意味著央行對過低或過高的隔夜利率均會進行邊際調(diào)節(jié)，短端資金套利空間可能收窄。西部證券在解讀中表示，價格型調(diào)控的精細化與有效性進一步提升，“軟走廊”寬幅由70bps收窄至對稱的50bps，利于平抑短端利率波動。

關(guān)注二：科創(chuàng)板第五套標準擴容AI帶來哪些實質(zhì)性變化？

本次論壇上最受市場關(guān)注的舉措之一，莫過于科創(chuàng)板第五套標準適用范圍擴大至人工智能領(lǐng)域。

平安證券投行相關(guān)人士在解讀中指出，這一舉措是資本市場增強制度包容性、精準服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵一步。人工智能大模型行業(yè)研發(fā)投入強度高、盈利拐點滯后，傳統(tǒng)以盈利為核心的上市門檻難以匹配其成長規(guī)律。此次制度優(yōu)化推動“科技－產(chǎn)業(yè)－資本”良性循環(huán)，為技術(shù)壁壘顯著、產(chǎn)業(yè)化路徑清晰但尚未盈利的優(yōu)質(zhì)人工智能大模型企業(yè)，打開了境內(nèi)直接上市的通道。

萬聯(lián)證券首席經(jīng)濟學家龍紅亮表示，當前人工智能浪潮是繼互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)革命后又一重大科技躍遷，其對人類社會的影響可能將超越前幾次的科技革命。預計2026年全球人工智能相關(guān)資本開支將達萬億美元量級，且呈現(xiàn)加速趨勢。人工智能前沿競爭不僅是技術(shù)儲備與人才之爭，更是資本市場效率的較量比拼。我國資本市場也需探索優(yōu)化人工智能相關(guān)科技企業(yè)的上市融資通道，在便利企業(yè)融資的同時，實現(xiàn)投資者與創(chuàng)新主體的共贏。

長江證券策略團隊認為，上市評價重心進一步向核心技術(shù)實力、研發(fā)持續(xù)投入能力、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化價值傾斜，引導企業(yè)持續(xù)深耕技術(shù)研發(fā)，避免為追求短期盈利而放緩核心技術(shù)沉淀，進一步完善人工智能行業(yè)的本土化投融資生態(tài)。

對于證券公司業(yè)務(wù)而言，中信證券認為，投行業(yè)務(wù)、投資交易、資管業(yè)務(wù)有望迎來多方面利好，持續(xù)強化科技金融屬性。在投行業(yè)務(wù)方面，融資端改革有望持續(xù)助力股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)回暖，預計2026年內(nèi)A股市場股權(quán)融資規(guī)模有望突破萬億，較2025年增長80%以上（2025年基數(shù)剔除財政部對銀行注資）。而并購重組的堵點的打通，有望持續(xù)優(yōu)化投行收入結(jié)構(gòu)。推動國內(nèi)頭部券商投行財務(wù)顧問收入占比從當前15%左右向海外投行50%以上邁進。

值得關(guān)注的是，監(jiān)管也同步明確將嚴查借科技之名蹭熱點、炒概念的行為。吳清在論壇上表示，將嚴查嚴處借科技之名蹭熱點、炒概念甚至操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，適時發(fā)布規(guī)范發(fā)展資本市場人工智能的指導意見。天風證券策略團隊認為，這一表態(tài)體現(xiàn)了監(jiān)管層在鼓勵創(chuàng)新的同時提前布局風險防控的思路，堅持包容性與規(guī)范性并重，確保制度紅利真正惠及具備真實創(chuàng)新能力的企業(yè)。

關(guān)注三：直接融資占比首次超過貸款釋放何種信號？

潘功勝在演講中對金融結(jié)構(gòu)變遷作出重要判斷。從增量看，2025年社會融資規(guī)模增量中，貸款占比45%，債券和股票融資合計占比47%，直接融資占比首次超過貸款。從存量看，上世紀90年代間接融資占比接近100%，2025年末已降至2/3左右，直接融資占比上升至1/3左右。

更為關(guān)鍵的是，潘功勝明確指出，貸款“降速提質(zhì)”或?qū)⒊蔀楹暧^運行的新常態(tài)。當前280萬億元的貸款余額中，房地產(chǎn)、地方融資平臺的貸款占比仍然較大且持續(xù)收縮，全部信貸保持過去的增速很難且沒有必要。部分存量貸款效率不高，盤活低效存量貸款和新增貸款對經(jīng)濟增長的意義本質(zhì)上是相同的。

綜合多方券商解讀來看，這一判斷標志著中國金融增長正從“信貸驅(qū)動的規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“市場主導的結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。申萬證券宏觀團隊表示，對于商業(yè)銀行而言，傳統(tǒng)信貸擴張模式面臨轉(zhuǎn)型壓力；對于資本市場而言，直接融資占比的持續(xù)提升意味著更大的發(fā)展空間。華福證券則認為，銀行體系從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“效率驅(qū)動”，資本市場被賦予資源配置核心樞紐地位，降準降息等總量工具使用將更加克制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具重要性持續(xù)上升。

長江證券策略團隊進一步指出，目前A股科技板塊市值占比已超過三成，市值超千億元的上市公司中科技企業(yè)占比達到45%。隨著第五套標準向AI領(lǐng)域擴容，A股“科技化”進程或?qū)@著加速，市場成為技術(shù)創(chuàng)新的孵化器。同時，人民幣外匯期貨的研究推進，將為外資配置中國資產(chǎn)提供更完善的匯率風險管理工具，利好外資長期流入。

關(guān)注四：資本項目開放從渠道開放向制度型開放深化意味著什么？

朱鶴新在論壇上提出“四個深化”推進資本項目高水平制度型開放——從渠道開放向制度型開放深化、從業(yè)務(wù)便利向主體便利深化、從外匯管理向本外幣協(xié)同深化、從匯兌環(huán)節(jié)向全鏈條管理服務(wù)深化。

西部證券在解讀中表示，外匯局擬落地跨境收支“一攬子”增量政策，涵蓋FDI改革、QDII擴容等便利化措施，形成推進人民幣國際化與上海國際金融中心建設(shè)的系統(tǒng)性安排。政策組合補全上海離岸金融短板，暢通在岸離岸資金循環(huán)，夯實人民幣跨境使用基礎(chǔ)。

在具體舉措方面，申萬證券宏觀團隊關(guān)注到，央行創(chuàng)設(shè)境外央行回購工具、離岸外匯交易試點、離岸金融行動方案三項舉措，構(gòu)建流動性、交易場景、制度建設(shè)的遞進式框架，平衡開放與風險。新政兼顧外資入境與境內(nèi)資金出海，在全球波動加劇背景下有助于穩(wěn)住外資信心、拓寬境內(nèi)配置路徑。

天風證券策略團隊預計，外匯管理制度型開放有望進一步升級。從“單項業(yè)務(wù)便利”向“經(jīng)營主體便利”轉(zhuǎn)變，從“事前審核”向“事中監(jiān)測和事后核查”轉(zhuǎn)變，標志著監(jiān)管方式從通道管理向主體管理的實質(zhì)轉(zhuǎn)型。

值得關(guān)注的是，吳清在論壇上還表示支持符合條件的港股上市公司在境內(nèi)上市。平安證券投行相關(guān)人士認為，這一探索與內(nèi)地企業(yè)赴港上市形成互補，健全了“走出去”與“引進來”并重的制度框架。對A股市場而言，可豐富優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)；對港股企業(yè)而言，有助于對接更廣泛的內(nèi)地投資者群體與人民幣資金；對投資者而言，境內(nèi)投資者將有機會配置更多經(jīng)國際資本市場檢驗的優(yōu)質(zhì)標的。

關(guān)注五：嚴監(jiān)管常態(tài)化如何與法治化建設(shè)協(xié)同推進？

丁向群在開幕致辭中強調(diào)“監(jiān)管姓監(jiān)”，提出以健全法制為基礎(chǔ)，加快推動銀監(jiān)法、保險法修訂出臺。在“管合法、更管非法”方面，將以防范和打擊非法金融活動總體戰(zhàn)為抓手，保持高壓嚴打態(tài)勢。

值得關(guān)注的是，這是丁向群履新國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記、局長后，首次以該身份在國家級金融論壇公開亮相并發(fā)表主旨演講。

天風證券策略團隊表示丁向群督促金融機構(gòu)樹立正確“三觀”，也重點提及了“金監(jiān)工程”建設(shè)，預計后續(xù)監(jiān)管將更加制度化完善，實現(xiàn)風險控制與金融創(chuàng)新動態(tài)平衡。

申萬證券宏觀團隊將本屆論壇定位為聚焦國內(nèi)監(jiān)管法治建設(shè)與制度型開放合作兩大主線。國內(nèi)監(jiān)管方面，三項核心舉措包括加快推動銀監(jiān)法、保險法修訂出臺；全面強化機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管；支持新型金融業(yè)務(wù)在上海先行先試。

從更宏觀的視角來看，新“國九條”實施兩年多以來，證監(jiān)會已會同有關(guān)方面相繼出臺近70項配套政策文件。查辦各類案件1358件，罰沒款353億元，社保、保險、年金等中長期資金持有A股流通市值增長85%，凈買入A股約1.3萬億元。天風證券策略團隊認為，“長牙帶刺”的監(jiān)管理念正從短期高壓向長效機制演進。

（財聯(lián)社記者 陳俊蘭）