日本央行多次表示，通脹與薪資水平是其調(diào)整利率的兩大核心考量。不過，市場(chǎng)普遍預(yù)期，今日加息本身難以扭轉(zhuǎn)日元的頹勢(shì)。

6月16日，日本央行以7：1多數(shù)票決定加息25個(gè)基點(diǎn)，目標(biāo)利率由0.75%上調(diào)至1.00%，符合市場(chǎng)預(yù)期，這是日本自1995年以來首次重返1%利率時(shí)代。

此外，日本央行還宣布，從2027年4月起暫?？s減購債，將日本國債每月購買規(guī)模維持在約2萬億日元。

日本央行認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)雖受中東局勢(shì)和原油價(jià)格上漲影響，但整體溫和復(fù)蘇，企業(yè)利潤、就業(yè)和收入改善提供支撐；同時(shí)，物價(jià)傳導(dǎo)加快、中長期通脹預(yù)期上升，存在核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）高于2%通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，現(xiàn)年74歲的植田和男自2023年4月出任日本央行行長以來，首次因健康原因缺席了本次貨幣政策會(huì)議。

通脹風(fēng)險(xiǎn)倒逼加息

2024年3月日本央行結(jié)束負(fù)利率政策，截至2025年12月利率已升至0.75%，達(dá)30年最高。過去幾個(gè)月，日本央行始終在通脹風(fēng)險(xiǎn)與增長擔(dān)憂之間搖擺。

日本央行表示，從可持續(xù)、穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)2%價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的角度看，調(diào)整貨幣寬松程度是適當(dāng)?shù)摹Ｕ呃首兏?，預(yù)計(jì)寬松的金融環(huán)境將得到維持，并繼續(xù)有力支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

本輪加息的直接驅(qū)動(dòng)力來自持續(xù)升溫的通脹風(fēng)險(xiǎn)。日本央行在聲明中指出，由原油價(jià)格上漲引發(fā)的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁正在企業(yè)間交易中以相對(duì)較快的速度推進(jìn)，這可能擴(kuò)散至更廣泛品類。在此背景下，考慮到中長期通脹預(yù)期也持續(xù)上升，基礎(chǔ)CPI通脹存在上行偏離至高于2%價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)水平的風(fēng)險(xiǎn)。

植田和男在此前講話中也多次釋放加息信號(hào)，明確指出中東沖突引發(fā)的能源價(jià)格走高使物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。他認(rèn)為，日本正處于一個(gè)更容易因原油價(jià)格上漲的二次溢出效應(yīng)而導(dǎo)致潛在通脹超調(diào)階段，能源沖擊引發(fā)的物價(jià)壓力可能并非暫時(shí)現(xiàn)象，或?qū)⑼聘邼撛谕浿脸鲅胄蓄A(yù)測(cè)的水平。

日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，剔除生鮮食品后，日本4月核心CPI升至112.5，同比上升1.4%。至此，日本核心CPI已連續(xù)56個(gè)月同比上漲。食品價(jià)格漲幅依然明顯，剔除生鮮食品后的食品價(jià)格同比上漲4.1%。

從經(jīng)濟(jì)基本面看，加息也有支撐。4月工業(yè)產(chǎn)出意外增長，失業(yè)率降至2.5%，年度勞資談判薪資漲幅接近30年高位。

日本央行多次表示，通脹與薪資水平是其調(diào)整利率的兩大核心考量。

市場(chǎng)普遍預(yù)期這不會(huì)是本輪緊縮的終點(diǎn)。

日本央行表示，將密切監(jiān)測(cè)未來中東局勢(shì)走向?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格的影響，并在檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格展望的基準(zhǔn)情景實(shí)現(xiàn)可能性及其風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，考慮調(diào)整的時(shí)機(jī)和步伐。在2%的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)下，日本央行將從可持續(xù)、穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的角度，適當(dāng)實(shí)施貨幣政策。

巴克萊預(yù)計(jì)本輪加息周期遠(yuǎn)未結(jié)束，今年10月和2027年4月還將分別加息25個(gè)基點(diǎn)，終端利率將達(dá)到1.5%。

據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，日本央行前執(zhí)行董事早川英男（Hideo Hayakawa）表示，6月加息之后，“最快10月就可能迎來下一次加息”。他直言日本央行已經(jīng)稍微落后于曲線，因此需要在某個(gè)時(shí)候追趕上來。隔夜指數(shù)互換市場(chǎng)目前定價(jià)顯示，12月前再次加息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為60%。

美銀預(yù)計(jì)日本央行將在今年10月加息25個(gè)基點(diǎn)，隨后在2027年3月和7月進(jìn)一步加息，到2027年底將最終利率提高到1.5%。

日本央行前行長黑田東彥也預(yù)計(jì)，2026年和2027年可能分別加息兩次左右，將政策利率逐步推向?qū)?jīng)濟(jì)中性的水平。不過，日本央行擬在2027年4月后暫?？s減國債購買，在加息路徑上保留政策彈性，這一方向已獲政策委員會(huì)多數(shù)成員支持。

日元恐難獲實(shí)質(zhì)提振

在加息預(yù)期已被市場(chǎng)充分消化的背景下，今日加息決定對(duì)日本股市和日元匯率的影響注定不會(huì)如往日那般劇烈。

日股方面，加息落地疊加鷹派信號(hào)可能引發(fā)市場(chǎng)短期調(diào)整。日經(jīng)225指數(shù)與東證指數(shù)在會(huì)議召開前均處于歷史高位，受到科技板塊走強(qiáng)和全球情緒改善的支撐。然而，獲利回吐的潛在壓力不容忽視。

此前，在日本央行加息預(yù)期升溫的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)已有所顯現(xiàn)，日本國債市場(chǎng)近期波動(dòng)顯著加劇，10年期國債收益率一度觸及2.8%的30年高點(diǎn)。

日元方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期今日加息本身難以扭轉(zhuǎn)日元的頹勢(shì)。

三菱日聯(lián)銀行外匯分析師李·哈德曼（Lee Hardman）明確指出，市場(chǎng)對(duì)日本央行本次加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已完全反映在資產(chǎn)價(jià)格中，“不太可能單憑此舉引發(fā)日元弱勢(shì)的反轉(zhuǎn)，從而鼓勵(lì)了日元空頭頭寸進(jìn)一步增加”。

截至加息前，投機(jī)性日元空頭頭寸已超過11.5萬份合約，創(chuàng)2017年11月以來新高。

交易員普遍認(rèn)為，在日本央行未釋放超預(yù)期鷹派信號(hào)或未伴隨實(shí)質(zhì)性縮表舉措的情況下，漸進(jìn)式加息不足以改變?nèi)彰览畹幕靖窬?，也難以觸發(fā)套利交易的大規(guī)模平倉。

日本東短研究公司總裁加藤出表示，雖然日本央行加息，但是市場(chǎng)認(rèn)為今后的加息步伐仍將偏慢，“市場(chǎng)自然會(huì)覺得日元不太值得買入，除非日本央行進(jìn)一步加快加息速度，否則日元仍將朝著貶值方向發(fā)展”。

當(dāng)前美元對(duì)日元匯率徘徊在160附近，這一水平被日本當(dāng)局視為干預(yù)警戒線。中金公司外匯研究指出，日本央行6月加息配合外匯干預(yù)，日本當(dāng)局守住美元兌日元160附近水平的意愿明確?；鶞?zhǔn)情景下年內(nèi)美元兌日元區(qū)間或?yàn)?43至162，但若美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期強(qiáng)勁且干預(yù)和加息均失效，則存在升至165至175區(qū)間的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

三菱日聯(lián)認(rèn)為，如果能源價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)且市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的押注有所減少，后續(xù)匯市干預(yù)效果或?qū)⒃鰪?qiáng)，但單純依靠國內(nèi)貨幣政策調(diào)整難以扭轉(zhuǎn)日元頹勢(shì)，唯有內(nèi)外條件形成共振，干預(yù)才可能產(chǎn)生持久效果。